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顺丰控股2021年中报总结

核心内容

顺丰控股（002352.SZ）于2021年7月14日发布了2021年中报业绩预告，预计2021年上半年归母净利润为6.4亿至8.3亿元，去年同期为37.6亿元。扣非归母净利润为-5.3亿至-4亿元，其中Q2预计归母净利润为16.29亿-18.2亿元，扣非净利润为6.04亿-7.34亿元。整体来看，Q2业绩符合预期，但上半年因资源高投入导致盈利承压。

主要观点

• 短期业绩波动：2021年上半年公司处于资源高投入期，包括自动化设备、人力、中转场地及车辆等，导致成本上升和产能利用率未达预期，因此扣非净利润出现亏损。
• 长期增长潜力：公司正推进“四网融通”项目，旨在实现资源互补和网络效益提升，预计下半年随着旺季到来，产能利用率将提高，业绩拐点可能出现在Q4。
• 投资建议：公司专注于未来产业发展趋势和全球竞争，尽管短期业绩波动难以避免，但其综合服务能力、网络协同效应及品牌效应将持续提升，因此给予“增持-A”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为40.5亿元、66.3亿元和98.6亿元，对应PE分别为73倍、44倍和30倍。

关键信息

业绩表现

• 主营收入：2021年预计为186,480.0百万元，同比增长21.1%。
• 净利润：2021年预计为40,461.3百万元，同比下降44.8%。
• 每股收益：2021年预计为0.89元，同比下降29.5%。
• 每股净资产：2021年预计为12.87元，同比增长3.7%。

估值指标

• 市盈率：2021年为72.8倍，2023年预计为29.9倍。
• 市净率：2021年为5.0倍，2023年预计为4.1倍。
• ROE：2021年预计为6.9%，2023年预计为13.7%。
• ROIC：2021年为10.8%，2023年预计为32.8%。

风险提示

• 资本开支超预期：可能导致财务压力。
• 时效快递增速放缓：影响整体盈利能力。
• 成本管控不及预期：影响盈利空间。
• 新业务拓展不及预期：影响长期增长。

财务预测

• 营业收入增长率：2021年预计为21.1%，2022年预计为21.8%，2023年预计为22.5%。
• 净利润增长率：2021年预计为-44.8%，2022年预计为63.9%，2023年预计为48.7%。
• 资产负债率：2021年预计为51.0%，2023年预计为49.6%。

投资建议

• 评级：增持-A。
• 目标价：6个月目标价为80.81元。
• 股价表现：截至2021年5月28日，股价为69.85元，12个月价格区间为61.40-117.10元。

财务数据汇总

利润表

• 营业收入：2021年预计为186,480.0百万元。
• 营业成本：2021年预计为162,225.3百万元。
• 净利润：2021年预计为40,461.3百万元。

资产负债表

• 资产总额：2021年预计为119,983.9百万元。
• 负债总额：2021年预计为61,148.9百万元。
• 股东权益：2021年预计为58,835.0百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2021年预计为18,579.2百万元。
• 投资活动现金流：2021年预计为-2,622.6百万元。
• 融资活动现金流：2021年预计为-5,333.2百万元。

公司评级体系

• 收益评级：增持-A，表示未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 风险评级：A，表示正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

数据来源

• Wind 资讯
• 安信证券研究中心预测

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