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海外物流研究系列之二：复盘DHL，探寻顺丰供应链未来

核心内容

本报告通过分析DHL的发展历程，探讨顺丰在供应链领域的布局与未来发展。全球及中国供应链行业均面临发展机遇，但同时也存在挑战。顺丰作为国内快递龙头，正通过并购与科技投入，向综合物流服务商转型。

主要观点

全球供应链行业

• 供应链行业具有高定制化和高粘性特征，扩张难度高。
• DHL为全球供应链行业龙头，市占率约为6%，其供应链业务营业利润率约为6.8%，ROE约为19%，呈稳定上升趋势。
• DHL通过大量并购实现业务扩张，如2005年收购Exel，成为全球供应链市场领导者。

中国供应链行业

• 中国供应链行业仍处于发展初期，市场集中度较低，以产业巨头关联公司为主。
• 未来随着制造业升级，物流外包需求空间较大，尤其是产业供应链领域。
• 中国物流外包成本占物流总成本比例低于美国，优化空间较大。

关键信息

DHL供应链业务

• DHL四大业务包括快递、邮政、国际货代和供应链，其中供应链业务占比最高。
• DHL供应链服务覆盖零售、消费、汽车、科技等多个行业，客户包括亚马逊、宝马、英特尔等。
• DHL的供应链业务具有轻资产属性，盈利水平较高。

顺丰供应链业务

• 顺丰依托强大的物流网络和科技能力，向供应链服务延伸。
• 顺丰通过并购DHL中国业务，获得高端客户资源与供应链经验。
• 顺丰重点布局3C电子、医药、汽车、商超等高附加值行业。
• 鄂州机场的投运将强化顺丰的核心基础设施能力，推动全球供应链布局。

顺丰供应链优势

1. 强大的物流底盘：具备时效、经济、冷链、仓储等业务条线，为供应链服务提供基础。
2. 科技投入巨大：IT实力领先，可为客户提供数字化改造与赋能。
3. 并购经验：通过整合夏晖、DHL中国等优质资源，提升供应链服务能力。
4. 高端客户定位：瞄准高附加值行业客户，如苹果、华为、哈药等。
5. 鄂州机场支持：未来将提升顺丰的综合物流服务能力，加速全球布局。

顺丰供应链挑战

• 行业理解深度：需深入理解不同行业的供应链管理需求。
• 可复制能力：需借助科技提升供应链业务的标准化与可复制性。
• 客户依赖度高：目前主要服务于高端客户，需拓展至更多中小型客户。

投资建议

• 中国供应链市场发展不平衡，消费型供应链增长较快，但产业供应链仍处于初级阶段。
• 顺丰在供应链物流领域具备先发优势，未来有望成为综合物流龙头。
• 长期看，随着制造业和物流业的数字化转型，顺丰的供应链业务将获得更大发展空间。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响行业货运需求。
• 供应链行业发展不及预期：可能影响顺丰的增长。
• 油价波动：可能对运输成本产生影响。

图表目录（摘要）

• 图1：DHL四大业务发展均衡
• 图2：DHL、UPS和FDX的业务结构对比（2019年）
• 图3：全球供应链龙头营收规模（2018年）
• 图4：美国经济增速换挡（90年代后）
• 图5：美国第三方物流规模高速增长
• 图6：全球供应链市场规模变化
• 图7：各地区供应链市场规模增长
• 图8：全球供应链市场集中度变化
• 图9：供应链行业龙头市占率变化
• 图10：DHL市占率扩张源于并购
• 图11：KNIN市占率扩张亦源于并购
• 图12：DHL供应链服务品类与代表性服务功能
• 图13：DHL供应链主要服务行业与代表性客户
• 图14：DHL供应链行业营收占比（2019年）
• 图15：DHL供应链区域营收占比（2019年）
• 图16：DHL营收规模及增速
• 图17：DHL供应链部门营业利润率
• 图18：DHL供应链ROE稳定提升
• 图19：DHL供应链部门杜邦分析
• 图20：DHL供应链业务造血能力较强
• 图21：DHL交叉对接的信息和货物流
• 图22：DHL供应链流程示意图
• 图23：DHL在宝安、罗定工厂计划涉及的生产环节
• 图24：中国经济增速进入新常态
• 图25：中国第三方物流规模保持较快增长
• 图26：中美第三方物流占物流成本比例
• 图27：各国物流绩效指数与排名（2018年）
• 图28：国内前十五大合同物流供应商的行业占比（2018年）
• 图29：国内汽车物流市场规模及增速
• 图30：中国社零年均复合增速达14%
• 图31：国内供应链市场重消费，轻产业端
• 图32：Top15合同物流的营收规模与增速（2018年）
• 图33：供应链公司三大梯队的规模与公司数（2018年）
• 图34：合同物流供应商龙头的股权背景
• 图35：顺丰供应链发展历程
• 图36：疫情冲击下，顺丰供应链业务营收保持快速增长
• 图37：顺丰供应链的影响环节
• 图38：顺丰控股供应链服务涉及环节
• 图39：“疫苗供应链端到端服务模式”流程示意图
• 图40：顺丰医药与某疫苗企业的供应链合作模式示意图

表格目录（摘要）

• 表1：供应链业务龙头的代表性客户
• 表2：DHL的重要发展历程
• 表3：DPW和DHL的重要并购案例
• 表4：各国物流绩效指数分项排名与分数对比（2018年）
• 表5：我国支持供应链发展政策梳理
• 表6：国内快递龙头企业供应链布局
• 表7：敦豪香港与敦豪北京合并前的财务数据
• 表8：顺丰供应链业务客户
• 表9：物流成本对比：传统医药物流 VS 顺丰医药

总结

顺丰供应链业务正逐步从快递服务向综合物流解决方案转型，依托强大的物流网络、科技能力及并购整合，目标成为全球供应链龙头。当前中国供应链行业仍处于发展初期，市场集中度低，具备较大增长潜力。随着制造业升级和数字化转型，顺丰在供应链领域的布局有望带来显著增长机会。然而，其仍需面对行业理解、可复制能力等挑战。