20220801-国盛证券-哔哩哔哩-SW-09626.HK-收入短期承压_Q2亏损率或见底_5页_1mb

哔哩哔哩-SW (09626.HK) 总结

核心内容

哔哩哔哩在2022年第二季度面临收入短期承压和毛利率下降的挑战，但预计Q2亏损率将见底，随着疫情好转，下半年收入将逐步改善。公司继续推动内容生态建设，强化用户增长与商业化潜力。

主要观点

• 收入表现：

  • 2022Q2预计收入为49亿元，同比增长9%，符合公司指引。
  • Q2毛利率预计降至15%，但下半年将逐季改善。
  • Q2电商收入同比持平，Q3预计恢复小幅正增长。

• 内容生态：

  • 流量端受疫情居家影响，MAU环比微增。
  • 支持UP主创作，Q1有110万创作者在B站获得收入，同比增长90%。
  • 员工数量增长至2964人，全职服务UP主。
  • OGV内容补充生态，5月纪录片免费开放周反响良好，自制综艺《90婚介所2022》播放量达2.2亿。

• 广告与商业化：

  • 广告主投放需求受疫情影响，Q2广告增速放缓，Q3有望提速。
  • Story-mode竖屏广告表现良好，具有高eCPM和高转化效率，商业化潜力大。
  • Q1 Story-modeVV占大盘20%，预计未来占比继续提升。

• 直播与VAS业务：

  • 直播业务推动VAS稳健增长，Q2VAS同比增长29%。
  • Q3会员增长放缓，VAS增速或环比下降。

• 游戏业务：

  • 游戏收入增速下滑超10%，因缺乏重点新游。
  • 7月获得两款游戏版号，下半年增长取决于后续版号发布。
  • 游戏研发将继续注重成本管理，推进游戏出海。

• 财务预测：

  • 2022-2024年收入预计为224/298/377亿元，同比增长16%/33%/26%。
  • Non-GAAP净利预计为-6,764/-4,165/-1,199百万，亏损率逐步收窄。
  • 预计2023年Non-GAAP净利率为-14%，2024年有望达到-3%。
  • 维持“买入”评级，目标价为267港元（港股）和34美元（美股）。

关键信息

财务指标

财务比率

收入结构

风险提示

• 用户增长不及预期
• 变现效率不及预期
• 互联网及游戏监管风险
• 疫情影响超预期

投资建议

• 维持“买入”评级
• 目标价：港股267港元，美股34美元
• 对应2023年P/S为3.0倍

股票信息