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中科星图（688568.SH）中国版“Google Earth”，多极发力驱动高速成长

核心内容

中科星图是中国数字地球行业的领先企业，其自主研发的GEOVIS数字地球基础平台和应用平台产品已在政府、企业及特种领域实现产业化应用，形成了“数据+平台+应用”的商业模式。公司凭借技术、数据和品牌优势，在数字地球领域占据重要地位，被首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

1. 数字地球行业发展前景广阔

• 卫星行业快速发展：国家在民用和商业航天领域加快布局，遥感卫星和导航卫星数量持续增长，卫星数据获取能力提升，为数字地球行业打下坚实基础。
• 新IT与地信技术融合：数字地球应用已从传统行业向数字经济、智慧城市、电子政务等领域拓展，形成多主体、多层次、多行业的应用格局。
• 政策支持：国家在“十三五”和“十四五”期间出台多项政策，推动空间基础设施建设和数字地球发展，为行业提供良好机遇。

2. 特种领域业务高增长，民用市场拓展空间广阔

• 特种领域优势显著：公司在特种领域拥有丰富的项目经验与行业案例，业务增长迅速，预计未来三年保持45%、42%、40%的增速。
• 民用市场拓展：依托特种领域技术优势，公司正在积极拓展气象、交通、农林、应急、商业航天等民用市场，预计未来三年增速分别为56%、47%、38%。

3. 财务表现与估值分析

• 财务增长强劲：2016-2020年公司营业收入复合增长率达79.8%，归母净利润复合增长率达125.9%。
• 盈利能力良好：综合毛利率稳定在54%-59%之间，净利率维持在20%以上，ROE稳步提升。
• 估值较高：当前PE为61.4倍，PEG为1.5倍，高于行业平均水平，但考虑到公司行业地位和技术优势，仍给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 公司实际控制人为中科院空天院，依托其科研资源，具备强大的技术实力和行业积累。
• 公司已建立“数据+平台+应用”模式，产品体系涵盖基础软件平台、应用平台及一体机。
• 员工激励到位，上市后实施限制性股票激励计划，绑定核心人才，促进长期发展。

数据来源与技术优势

• 公司获取三种数据源：特种遥感数据（约50%）、遥感卫星数据（约30%）、商业遥感数据（约20%），其中前两者为免费获取。
• 自主研发GEOVISiFactory空天大数据智能处理软件，实现遥感数据自动处理和智能解译，降低定制开发工作量至40%以下。
• 研发人员占比达66.8%，其中硕士、博士占比48.04%，形成强大的技术团队。

业务拓展

• 特种领域：公司已积累大量行业案例，覆盖作训、仿真、筹划、推演等领域，未来有望继续保持高速增长。
• 民用市场：公司已拓展至气象、交通、农林、应急等领域，中标海南应急管理综合应用平台项目，金额为1799.67万元。
• 智慧农业：公司承建山东安丘智慧农业三产融合大数据平台，项目金额2683万元，具备“空天地一体化”感知能力。

财务预测与估值

风险提示

• 市场竞争加剧：随着公司拓展民用市场，可能面临传统厂商的竞争压力。
• 政策执行不及预期：若政策支持力度下降或执行延后，可能影响行业发展。

结论

中科星图作为中国数字地球领域的领先厂商，依托强大的技术积累和丰富的行业经验，在特种领域和民用市场均具备广阔的成长空间。公司未来三年预计保持高速增长，盈利能力和估值均优于行业平均水平，因此首次覆盖给予“买入”评级。