深度报告-20250107-德邦证券-中科星图-688568.SH-中科星图_低空AI算力龙头新起点_29页_3mb

科中星图首次覆盖研究报告关键摘要

1. 公司概况

中科星图是国内数字地球产品研发与产业化的领军企业，成立于2006年，实际控制人为中科院空天院，第二大股东为中科曙光。公司通过集团化战略与生态化布局，重点发展六大业务板块，形成特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源及线上业务核心业务体系。

2024年前三季度业绩亮眼：

• 营业总收入2007亿元，同比增长4344%。
• 归母净利润146亿元，同比增长4127%。
• 毛利率47.49%，单三季度经营现金流同比转正。

2. 投资逻辑

三大增长方向驱动未来潜力：

1. AI应用与星图云平台：

   • 基于空天·灵眸大模型与天基数据，构建线上数字地球服务，对标生成式AI龙头如Palantir，拓展商业应用。
   • 收入结构中线上业务（星图云）占比快速提升，2024年上半年贡献收入21.6亿元，用户生态持续扩张。

2. 低空经济：

   • 打造低空云平台，提供飞行安全计算技术与综合解决方案，落地合肥、衢州等地试点项目。
   • 政策支持明确，预计2026年我国低空经济规模突破万亿元。

3. 商业航天：

   • 直接控股星图测控，布局航天器在轨管理领域，形成“洞察者”系列产品，逐步替代国际主流软件STK。

3. 财务预测

基于数字地球、低空经济、商业航天多领域增长潜力，预计：

• 2024–2026年归母净利润： 438亿 → 696亿 → 1157亿，增长率分别达2798%、5875%、6623%。
• 营收复合增长率： 41.86%–55.41%，毛利率持续高位（预测49.46%–49.8%）。

4. 风险提示

• AI商业化落地不及预期： 关键行业应用是否如期兑现。
• 低空经济政策执行延迟： 专项债审批及城市试点推进节奏。
• 客户订单波动： 特种领域与政府客户采购周期影响。
• 地缘政治与宏观经济风险： 全球AI及航天供应链波动，国内需求疲软。

*注：字数控制在800字内，保留核心逻辑与数据，聚焦报告结论与投资重点。