深度报告-20210925-中泰证券-中科星图-688568.SH-立足中科院技术_深耕数字地球产业_打造中国版_Google_Earth__30页_2mb

中科星图公司深度报告总结

核心内容概览

中科星图（688568）是一家依托中国科学院技术实力，专注于数字地球产业的高科技企业。公司成立于2006年，2020年实现科创板上市，成为数字地球领域的领军企业。公司以强大的技术背景和丰富的行业应用为支撑，产品体系完善，市场认可度高。公司主要业务包括软件销售与数据服务、技术开发与服务、一体机产品销售及系统集成，其中技术开发与服务是核心收入来源。

主要观点

• 技术实力强：公司依托中科院空天信息创新研究院的技术支持，掌握多项核心技术，如空天大数据处理、人工智能、高性能计算等。
• 产品体系完善：公司提供数字地球基础软件平台和行业应用软件平台，覆盖特种、气象、交通、自然资源、市政、生态环境等多个领域。
• 业绩高增长：2016-2020年，公司收入年复合增速达79.84%，归母净利润年复合增速达126%，且人均创收和人均创利均保持较高水平。
• 市场占有率高：公司位列2021年地理信息产业百强企业第17名，市场竞争力显著。
• 盈利能力强：公司毛利率稳定在54%以上，净利率保持在20%以上，盈利能力良好。
• 未来增长点：短中期，特种领域及政府、企业级市场加速落地，驱动业绩高增长；中长期，公司有望通过SaaS模式，打造中国版“Google Earth”，拓展B端及C端市场。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2006年
• 上市时间：2020年
• 总股本：220百万股
• 流通股本：62.86百万股
• 市值：138.31亿元
• 流通市值：39.51亿元
• 股价：62.87元/股
• 评级：买入（首次覆盖）

财务表现

• 2016-2020年总收入从67.16百万元增长至702.54百万元，年复合增速79.84%
• 归母净利润从5.66百万元增长至147.45百万元，年复合增速126%
• 2021-2023年盈利预测：
  • 收入：10.14/14.52/21.07亿元
  • 归母净利润：2.07/2.94/4.29亿元
  • PE：66.87/47.04/32.26倍

业务构成

• 技术开发与服务：占比最高，2020年达75.7%
• 一体机产品销售：占比11.8%
• 系统集成设备：占比6.7%
• 软件销售与数据服务：占比5.8%

收入增长情况

• 特种行业：年复合增速41.4%，2020年收入达4.84亿元
• 气象海洋：年复合增速78.0%，2020年收入达44.01百万元
• 自然资源：年复合增速147.6%，2020年收入达39.00百万元
• 市政行业：年复合增速233.9%，2020年收入达86.34百万元
• 政府及企业级市场：年复合增速49.16%，2020年收入达218.84百万元，占比达41.4%

产品与技术

• GEOVIS基础软件平台：包括iFactory、iCenter、iExplorer
• GEOVIS行业应用平台：涵盖特种、气象、交通、自然资源、市政、生态环境等
• 核心技术：空天大数据处理、人工智能、高性能计算、大数据及可视化等

市场应用

• 特种领域：用于侦察与模拟训练，公司产品已广泛应用于该领域
• 政府应用：受益于政策推动，如自然资源部、应急管理部等
• 企业应用：如石油、天然气、铁路、公路、电力等行业
• C端应用：如个人出行路线规划、环境监测等

发展趋势

• 行业增长：数字地球产业市场规模2016-2019年年化复合增速达47.42%
• SaaS模式：公司有望借鉴Google Earth模式，拓展B端及C端市场，实现长期增长

风险提示

• 业务推进不及预期：受宏观经济、客户招投标、公司管理等因素影响
• 行业竞争加剧：可能影响公司盈利能力
• 政策落地不及预期：影响政府及特种领域市场需求
• 业务模式拓展不及预期：从项目制向SaaS模式转型存在不确定性
• 盈利预测假设风险：基于假设前提，存在预测偏差可能
• 数据滞后风险：公开资料可能存在信息更新不及时的问题

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 估值：公司PE估值低于可比公司平均估值，具备成长潜力
• 可比公司：航天宏图、中国卫星、北斗星通等

总结

中科星图凭借中科院的技术背景、完善的产品体系和强劲的盈利能力，已成为数字地球产业的重要参与者。公司业务涵盖多个高增长行业，尤其在特种领域和政府/企业级市场表现突出。随着SaaS模式的探索，公司有望进一步拓展市场，实现长期增长。尽管面临一定的风险，但其高成长性及估值优势仍使其具备较强的投资吸引力。