20170730-安信证券-食品饮料行业周报：板块中报开局好，继续坚定看好次高端，首选山西汾酒_21页_1mb

文档内容总结

核心内容

本周食品饮料板块表现强劲，涨幅达2.16%，在申万28个子行业中排名第五。其中，白酒子板块涨幅最高，达到3.57%。贵州茅台和水井坊的中报表现超预期，进一步强化了白酒板块的信心。整体来看，板块信心增强，建议继续超配食品饮料行业，次高端白酒为首选。

主要观点

• 白酒板块表现强劲：白酒板块在二季度传统消费淡季中仍表现出色，尤其是次高端白酒。水井坊、山西汾酒、沱牌舍得等公司中报表现亮眼，其中山西汾酒的经营状况远超预期，预计全年业绩将大幅增长。此外，汾酒作为国企改革红利的受益者，其体制机制优化将带来显著增长动力。
• 茅台表现突出：茅台上半年营业收入达241.90亿元，同比增长33.11%，归母净利润达112.51亿元，同比增长27.81%。二季度收入增速与一季度保持一致，利润增速提升，显示公司需求强劲，业绩释放顺利。
• 调味品与乳制品表现良好：涪陵榨菜中报收入和利润均超预期，主要受益于提价和规模效应。中炬高新、恒顺醋业等公司业绩改善，预计下半年增长加速。乳制品行业温和复苏，伊利股份作为龙头，收入增速有望修复，估值仍处于较低水平。
• 板块估值合理：白酒板块当前市盈率为30.26倍，相对上证综指为2.01倍，处于历史合理区间。食品加工行业市盈率为29.75倍，相对上证综指为1.98倍，整体估值水平较低。
• 投资建议：建议超配食品饮料板块，重点推荐次高端白酒，尤其是山西汾酒。核心组合包括：白酒（茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊、汾酒、沱牌）、中炬高新、涪陵榨菜、安琪酵母、伊利股份、恒顺醋业。

关键信息

• 行业表现：食品饮料板块本周涨幅2.16%，白酒涨幅3.57%，跑赢上证综指和食品饮料指数。
• 公司表现：
  • 贵州茅台：上半年营收241.90亿元，同比增长33.11%，净利润112.51亿元，同比增长27.81%。
  • 水井坊：上半年营收8.41亿元，同比增长70.62%，净利润1.14亿元，同比增长25.66%。
  • 涪陵榨菜：上半年营收7.93亿元，同比增长30.59%，净利润1.72亿元，同比增长48.38%。
  • 伊利股份：作为行业龙头，二季度收入增速有望提升至两位数，估值仍有提升空间。
• 风险提示：中报业绩低于预期、估值提升过猛、纯配置型标的业绩兑现不达预期、市场情绪变化。
• 投资评级：领先大市-A，维持评级。首选股票为山西汾酒，目标价未明确。

重点数据跟踪

• 乳制品：国内原奶价格环比下降0.3%，进口奶粉数量同比增长53.02%，价格同比上涨15.26%。
• 肉制品：生猪价格为13.93元/千克，环比下降0.1%，仔猪价格为37.78元/千克，环比下降2.0%。
• 调味品：涪陵榨菜、中炬高新等公司收入和利润均增长显著，提价策略效果良好。
• 啤酒：进口大麦价格同比下降19.8%，玻璃价格指数上涨20.6%。
• 国际价格：新西兰全脂奶粉价格同比上涨43%，欧洲和美国全脂奶粉价格分别上涨19.15%和14%。

行业要闻

• 调味品：味好美收购美赞臣和杜蕾斯母公司利洁时的食品业务。
• 饮料：中国饮料产量同比增长7.8%，预计2017年全年市场规模增长至8290亿元。
• 乳品：中国进口原料奶粉同比增长5.2%，均价2956美元/吨。
• 酒业：茅台和五粮液终端价格继续上涨，二线酒终端价格稳定。

投资组合

• 核心组合：白酒（茅五泸+水井坊汾酒沱牌）+中炬高新+涪陵榨菜+安琪酵母+伊利股份+恒顺醋业。
• 推荐逻辑：白酒板块趋势向好，次高端白酒逻辑被强化，山西汾酒估值最优，为当前首选。

分析师与联系信息

• 分析师：苏铖（SAC执业证书编号：S1450515040001），毕晓静（报告联系人）。
• 销售联系人：
  • 上海：葛娇妤、朱贤、许敏、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳。
  • 北京：温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、周蓉。
  • 深圳：胡珍、范洪群、孟昊琳。

行业评级体系

• 收益评级：领先大市-A、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

免责声明

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