20170730-安信证券-食品饮料行业周报_板块中报开局好_继续坚定看好次高端_首选山西汾酒_20页_940kb

食品饮料行业周报总结（2017年07月30日）

核心内容概述

2017年7月23日至29日期间，食品饮料板块整体上涨2.16%，在申万28个子行业中排名第5位。其中，白酒板块涨幅最高，达到3.57%。贵州茅台和水井坊中报表现强劲，进一步巩固了白酒板块的信心。板块整体表现优于市场预期，建议继续超配食品饮料板块，尤其是次高端白酒。

主要观点

• 板块表现：食品饮料板块表现优于市场，白酒板块尤其强势，中报超预期品种如水井坊、涪陵榨菜等涨幅居前，显示市场对板块的积极预期。
• 次高端白酒：次高端白酒整体高增，其中山西汾酒经营状况优于预期，业绩释放动力强，全年业绩有望超预期。此外，汾酒的国企改革红利预期进一步增强，使其成为当前次高端白酒首选。
• 高端白酒：茅台中报表现靓丽，收入和利润均实现高增长，消费税影响偏短期且易消化。泸州老窖国窖1573上半年任务完成良好，提价策略有效。五粮液受益于茅台供应紧张，动销良好，内部管理优化推动业绩改善。
• 调味品：涪陵榨菜中报表现超预期，提价和规模效应推动收入与利润增长。海天味业提前完成提价，中炬高新提价后收入增速改善。
• 乳制品：乳品行业温和复苏趋势确立，伊利股份作为龙头，收入增速有望修复，估值仍有提升空间。
• 肉制品：猪价下行趋势确立，双汇发展已度过高价库存消化期，后续业绩有望改善。
• 其他细分板块：啤酒、黄酒、葡萄酒等子板块表现不一，但整体市场信心增强，板块估值相对合理。

关键信息

中报表现

• 贵州茅台：上半年营收241.90亿元，同比增长33.11%；归母净利润112.51亿元，同比增长27.81%。
• 水井坊：上半年营收8.41亿元，同比增长70.62%；归母净利润1.14亿元，同比增长25.66%。
• 涪陵榨菜：上半年营收7.93亿元，同比增长30.59%；归母净利润1.72亿元，同比增长48.38%。
• 山西汾酒：经营态势优于预期，全年业绩有望超预期，国企改革红利可期。

市场趋势

• 白酒板块在二季度传统消费淡季中表现“淡季不淡”，显示行业趋势向好。
• 消费税影响偏短期，对高端白酒影响较小。
• 食品饮料板块整体信心增强，建议超配。

重点公司推荐

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、沱牌舍得
• 调味品：涪陵榨菜、中炬高新
• 乳制品：伊利股份
• 其他：恒顺醋业、安琪酵母、承德露露

风险提示

• 中报业绩低于预期
• 估值提升过猛
• 纯配置型标的业绩兑现不达预期
• 市场情绪变化

建议核心组合

• 白酒（茅五泸+水井坊汾酒沱牌）
• 中炬高新
• 涪陵榨菜
• 安琪酵母
• 伊利股份
• 恒顺醋业

行业数据与估值

• 白酒板块估值为30.26倍，相对上证综指倍数为2.01倍。
• 食品加工行业估值为29.75倍，相对上证综指倍数为1.98倍。
• 2012年至今白酒行业平均估值18.75倍，食品加工行业平均估值31.76倍。

重点数据跟踪

乳制品

• 国内原奶价格：3.40元/千克，环比下降0.3%，同比不变。
• 国际奶粉价格：新西兰全脂奶粉价格3200美元/吨，同比增长43%。
• 奶粉进口量：2017年6月进口6.44万吨，同比增长53.02%。
• 婴幼儿奶粉零售均价：221.31元/千克，同比增长3.1%。

肉制品

• 生猪价格：13.93元/千克，环比下降0.1%。
• 仔猪价格：37.78元/千克，环比下降2.0%。
• 猪粮比价：7.43。

调味品

• 食糖价格：5377.04元/吨，同比上涨8.7%。
• 食盐价格：从2014年6月的1.96元/公斤上涨至2017年7月的4.68元/公斤。
• 可可价格：从2012年初的2308美元/吨下降至2017年6月的1998美元/吨。

啤酒

• 进口大麦价格：198美元/吨，同比下降19.8%。
• 玻璃价格指数：1088.52，同比上涨20.6%。

图表目录

• 图1：年初至今各行业收益率
• 图2：一周以来各行业收益率
• 图3：年初至今食品饮料子行业收益率
• 图4：一周以来食品饮料子行业收益率
• 图5：白酒行业市盈率走势（PE-TTM）
• 图6：白酒行业市盈率相对上证综指倍数
• 图7：非酒行业市盈率走势（PE-TTM）
• 图8：非酒行业市盈率相对上证综指倍数
• 图9：茅台五粮液终端价格
• 图10：二线酒终端价格
• 图11：新西兰脱脂奶粉价格
• 图12：新西兰全脂奶粉价格
• 图13：欧洲全脂奶粉价格
• 图14：美国全脂奶粉价格
• 图15：海关奶粉进口量
• 图16：海关奶粉进口价
• 图17：液态奶进口金额-累计值
• 图18：液态奶进口量-累计值
• 图19：液态奶进口单价
• 图20：原奶价格
• 图21：新西兰100kg原料奶价格
• 图22：美国100kg原料奶价格
• 图23：EU28国100kg原料奶价格
• 图24：婴幼儿奶粉零售价
• 图25：牛奶及酸奶零售价
• 图26：国外苜蓿草价格
• 图27：国内玉米价格
• 图28：国内大豆价格
• 图29：生猪和仔猪价格
• 图30：猪粮比价
• 图31：苦杏仁价格
• 图32：马口铁价格
• 图33：铝板价格
• 图34：进口大麦价格
• 图35：玻璃价格指数
• 图36：非转基因黄大豆价格
• 图37：食糖价格指数
• 图38：食盐价格指数
• 图39：可可价格指数

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数

投资建议

• 坚定看好白酒板块，特别是次高端白酒。
• 涪陵榨菜、山西汾酒、水井坊等公司表现突出，是当前优选标的。
• 建议关注乳制品、调味品等细分行业，把握行业复苏机会。
• 长期看好行业趋势，关注业绩兑现和估值切换机会。