20250416-山西证券-聚辰股份-688123.SH-产品结构持续改善_公司盈利能力显著增强_5页_423kb

聚辰股份 (688123.SH) 总结

核心内容

聚辰股份（688123.SH）是一家专注于集成电路设计与制造的企业，近年来业绩表现亮眼，产品结构持续优化，盈利能力显著增强。公司2024年全年实现营业收入10.28亿元，同比增长46.17%，归母净利润2.90亿元，同比增长189.23%。Q4单季度营业收入2.59亿元，同比增长28.45%，归母净利润0.79亿元，同比增长339.79%。

主要观点

• 业绩高增：2024年公司业绩大幅增长，主要得益于SPD产品、汽车级和工业级EEPROM出货量的提升，以及DDR5内存模组渗透率的增加。
• 产品结构优化：公司毛利率和净利率均显著提升，全年毛利率达54.81%，净利率达26.84%。产品结构改善，高附加值产品销量占比提升，带动整体盈利能力增强。
• 市场拓展加速：公司在多个高附加值领域加快布局，包括SPD、EEPROM、NORFlash、音圈马达驱动芯片及智能卡芯片等，逐步向汽车电子、工业控制等高端市场渗透。
• 投资建议：分析师预计公司2025-2027年EPS分别为2.74/3.83/4.81元，对应2025年4月14日收盘价72.58元，2025-2026年PE分别为26.5/19.0倍，维持“买入-A”评级。

关键信息

产品线表现

• SPD产品：受益于DDR5内存模组渗透率提升，销量持续增长。
• EEPROM产品：覆盖智能手机摄像头模组、液晶面板、工业控制、通讯、医疗仪器等多个应用领域，汽车级产品成功导入多家全球领先的Tier1供应商。
• NORFlash产品：已实现向电子烟、TWS蓝牙耳机、AMOLED手机屏幕等应用市场供货，并积极拓展至汽车电子和工业控制领域。
• 音圈马达驱动芯片：向闭环类和光学历防抖（OIS）类芯片拓展，有望搭载在主流智能手机厂商的中高端和旗舰产品中。
• 智能卡芯片：开发新一代非接触/接触逻辑加密卡芯片、RFID标签芯片及超高频RFID标签芯片产品。

财务表现

• 营业收入：2024年达10.28亿元，同比增长46.17%；预计2025-2027年分别增长至14.97亿元、20.10亿元和24.76亿元。
• 净利润：2024年达2.90亿元，同比增长189.23%；预计2025-2027年分别增长至4.31亿元、6.02亿元和7.58亿元。
• 毛利率：2024年为54.81%，同比增长8.22个百分点；预计2025-2027年分别增长至55.8%、56.7%和57.5%。
• 净利率：2024年为26.84%，同比增长15.08个百分点；预计2025-2027年分别增长至28.8%、30.0%和30.6%。
• ROE：2024年为12.77%，预计2025-2027年分别增长至16.2%、18.8%和19.3%。
• 估值数据：2024年P/E为39.4倍，预计2025-2027年分别降至26.5倍、19.0倍和15.1倍；P/B从5.2倍降至2.9倍。

财务预测与指标

• 资产负债表：公司资产规模持续扩大，2024年资产总计达2305亿元，预计2025-2027年分别增长至2794亿元、3303亿元和4114亿元。
• 现金流量表：公司现金流状况良好，2024年经营活动现金流为302亿元，预计2025-2027年分别增长至257亿元、448亿元和731亿元。
• 财务比率：公司成长能力、获利能力、偿债能力及营运能力均有所改善，估值比率逐步下降，反映公司价值提升。

风险提示

• 产品推广不及预期
• DDR5渗透率不及预期
• 国际贸易摩擦进一步加剧
• 宏观经济变动
• 汇率变动

投资评级说明

• 公司评级：买入-A，预计涨幅领先相对基准指数15%以上。
• 行业评级：领先大市，预计涨幅超越相对基准指数10%以上。
• 风险评级：B，预计波动率大于相对基准指数。

分析师信息

• 分析师：高宇洋，执业登记编码：S0760523050002，邮箱：gaoyuyang@sxzq.com
• 研究助理：董雯丹，邮箱：dongwendan@sxzq.com

资料来源

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• 山西证券研究所