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沥青市场周报总结（2021年2月8日）

核心内容概述

本报告分析了2021年2月3日当周沥青市场的供需状况、价格走势及市场风险。整体来看，沥青市场处于供需两弱的状态，库存变化与节前需求疲软相关，预计下周沥青价格将在成本端原油支撑下维持震荡略偏强走势，主力运行区间为[2700, 2950]元/吨。

主要观点

• 价格走势：沥青维持震荡走势，预计下周在成本支撑下略偏强。
• 主力区间：沥青主力运行区间为[2700, 2950]元/吨。
• 策略推荐：建议关注统计套利机会，沥青-原油价差处于历史高位。
• 市场关注点：OPEC+产量情况、沥青库存变化、公路建设投资额、疫情发展。

驱动逻辑分析

1. 成本端原油支撑

• 原油供给主动收缩，导致原油价格中枢上移。
• 委内瑞拉重质原油供应不稳定，但炼厂通过换油生产方式，未出现原料短缺。
• 沙特、科威特等中重质原油进口量依然可观。
• 2020年低油价期间，炼厂囤积了大量原油，目前库存仍高于去年同期，原料端不会出现短缺。

2. 供应端收紧

• 2020年沥青产能达7642万吨，较2019年增长13.09%。
• 炼厂利润持续低迷，新增产能以常减压装置为主，产能扩张受抑制。
• 2月3日，石油沥青装置综合开工率为40.8%，环比下降4.3%。
• 检修方面，库车石化和新疆美汇特分别有30万吨和80万吨产能停产。
• 预计未来一段时间内沥青供应仍维持收紧态势。

3. 需求端疲软

• 北方沥青需求平淡，南方地区虽气温回升，但疫情和春节假期影响，终端工程逐步收尾，需求偏弱。
• 一季度交通固定投资额受疫情影响大幅缩减，二季度则出现同比大幅增长，用以补足。
• 2020年地方政府专项债投放力度加大，超过7成用于基建，为沥青需求提供资金保障。

4. 库存变化

• 2月3日当周，国内厂家库存环比增加0.57%，社会库存环比增加3.9%。
• 整体库存水平处于历史中值，但需关注节前供需两弱背景下的库存变动。

风险提示

1. 油价波动风险：突发事件可能引发油价大幅波动，影响沥青成本端。
2. 马瑞原油供给风险：马瑞原油供给大幅缩减可能加剧原料紧张。
3. 宏观经济风险：若宏观经济超预期下行，可能导致沥青需求骤降。

基本面分析要点

2.1 上周行情回顾

• 国产重交华东现货价格为2850元/吨。
• 沥青主力期价收于2866元/吨，华东现货价格与主力合约收盘价的基差为16元/吨，基差小幅收缩。

2.2 成本端原油未现短缺

• 委内瑞拉原油产量下降，但沙特、科威特等中重质原油进口量充足。
• 炼厂囤积原油缓解了原料短缺压力。

2.3 供应未来或有所收紧

• 沥青产量在12月为573.9万吨，环比下降36.1万吨。
• 2020年产能增长显著，但近两年利润改善带动产能扩张。
• 2月3日开工率降至40.8%，显示供应端受多重因素影响，呈现收缩趋势。

2.4 需求与库存变化

• 北方需求进入尾声，南方需求因疫情和春节影响偏弱。
• 库存处于历史中值，需关注节前库存变动对市场的影响。
• 专项债支持基建投资，为沥青需求提供资金保障。

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