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冠通期货研究报告总结

核心内容概述

本报告为冠通期货发布的沥青市场分析，发布日期为2026年2月10日。报告围绕沥青期货的近期走势、市场供需情况、库存变化及国际原油市场动态展开，综合评估了沥青市场的短期走势及投资策略。

主要观点

1. 供需格局

• 供应端：沥青开工率环比回落1.0个百分点至24.5%，但仍高于去年同期0.1个百分点，整体处于近年同期偏低水平。
• 排产情况：2026年2月国内沥青预计排产193.6万吨，环比减少6.4万吨，减幅为3.2%；同比减少13.5万吨，减幅为6.5%。
• 下游需求：临近春节，沥青下游行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工率环比下跌5个百分点至9%。
• 出货情况：全国出货量环比减少1.33%至21.16万吨，处于中性偏低水平。
• 原料供应：委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，影响沥青生产成本与供应，但市场消息称国内炼厂获取委油的可能性增加。

2. 库存与成本

• 炼厂库存：截至2月6日当周，沥青炼厂库存率环比下降0.2个百分点至13.4%，为近年来同期最低水平。
• 成本影响：委内瑞拉原油贴水缩小，从2025年12月的13美元/桶降至5美元/桶，可能对成本带来一定支撑，但整体仍低于美国介入前的水平。

3. 期现行情

• 期货走势：沥青2604合约今日下跌0.21%，报收3350元/吨，最低价3340元/吨，最高价3379元/吨。
• 持仓变化：持仓量增加2502手至156425手。
• 基差情况：山东地区主流市场价维持在3210元/吨，04合约基差下跌至-140元/吨，处于偏低水平。

4. 宏观经济与政策因素

• 基建投资：2025年1-11月全国公路建设完成投资同比增长-5.9%，仍为负增长；2025年1-12月道路运输业固定资产投资同比增长-6.0%，基础设施建设投资（不含电力）同比增长-2.2%。
• 融资环境：社融存量同比增长8.3%，增速较1-11月下降0.2个百分点，显示企业中长期融资需求尚未明显恢复。

5. 国际原油市场

• 美伊谈判：美伊将举行新一轮谈判，但美国对霍尔木兹海峡的警告引发市场担忧，可能影响原油市场稳定。
• 原油价格：市场担忧军事冲突风险，原油价格反弹，沥青在供需偏弱背景下，短期预计维持区间震荡。

关键信息

• 供需两弱：沥青市场整体处于供需偏弱状态，下游需求疲软，开工率下降。
• 库存低位：沥青炼厂库存率处于近年来同期最低水平，显示市场供应紧张。
• 原料影响：委内瑞拉原油供应受限，但部分贸易商采购增加，对国内炼厂原料供应有一定缓解。
• 期货建议：短期沥青期货预计震荡运行，建议以反套策略为主。
• 风险提示：市场波动较大，需注意控制风险。

结论与建议

综合来看，沥青市场在春节前整体呈现震荡态势，供需偏弱，下游需求疲软，库存处于低位。国际原油市场因美伊谈判及地缘政治风险存在不确定性，短期内可能对沥青价格形成一定支撑。建议投资者关注市场动态，以反套策略为主，同时注意控制风险。

数据来源：国家统计局、隆众资讯、金十数据、Wind
报告发布机构：冠通期货股份有限公司
免责声明：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。