20250828-国金证券-浙能电力-600023.SH-煤价降幅大于电价_2Q25量利齐增_4页_1mb

公司半年报分析总结

财务表现

2025年上半年实现营收354.7亿元，同比下降11.7%；归属于母公司净利润35.1亿元，同比下降10.6%；扣除非经常性损益后净利润33.6亿元，同比下降7.2%。第二季度营收178.7亿元，同比下降11.3%；归母净利润24.4亿元，同比增长15.4%。

业务分析

上网电量上半年达747亿度，同比增长4.6%；第二季度上网电量403亿度，同比增长8.4%。主要驱动力包括来水偏枯导致火电发电量增加、用电需求提升（如中美贸易缓和推动浙江用电同比增8.5%）以及新机组投产（如六横二期机组）。公司火电占比保持99%，煤价降幅大于电价降幅（煤价降25.3%，电价降49元/MWh）带来盈利改善，但参股火电资产收益同比下降43.3%。

清洁高效机组与未来展望

报告期内，新机组投产，包括镇海燃气#4、嘉电#9等，增加浙江省电力支撑163.8万千瓦。核电布局加速，强化第二增长曲线。预计2025-2027年净利润分别为70.9亿、82.9亿、85.3亿元，EPS分别为0.53元、0.62元、0.64元。股票现价PE估值分别为10倍、8倍、8倍，维持“买入”评级。

风险因素

主要风险包括新项目进展、煤价下行、电力需求变化及政策不确定性等。

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