20180822-浙商证券-浙能电力-600023.SH-机组利用水平优异_煤价研判能力超强_3页_1009kb

浙能电力（600023）2018年半年报分析总结

核心内容概述

浙能电力（600023）于2018年8月22日发布半年报，显示出公司在电力行业中的良好表现和较强的盈利能力。公司上半年营业收入同比增长22.72%，达到277.71亿元；净利润同比增长1.44%，达到23.48亿元，略超市场预期。报告还指出公司具备优异的机组利用水平和强大的煤价研判能力，同时通过市场营销拓展提升了盈利潜力。

主要观点

□ 发电形势向好，提质增效卓有成效

• 电力需求增长：2018年上半年，浙江省全社会用电量达到2086亿度，同比增长10.95%，创五年新高。
• 发电量提升：公司旗下省内煤机发电量同比增长约15%，利用小时数提升至2520左右。
• 煤价控制能力：标煤均价上涨37元/吨，优于同期浙江电煤价格指数折算的70元/吨上涨幅度，显示了较强的成本控制能力。
• 套保获利：公司上半年开展动力煤期货套保，获利0.7亿元，展现了较强的煤价预测和风险管理能力。

□ 市场营销作用显著，亦将有望提升长期盈利

• 电力市场化交易：公司优化大用户直购电价策略，竞得电量319亿千瓦时。
• 供热市场拓展：实现供热量939万吨，同比增长约30%。
• 煤炭贸易增长：市场煤销售830万吨，同比增长约40%。
• 市场导向优势：通过加强市场化交易，公司有望在未来竞争中占据有利位置；煤炭贸易业务的开展也进一步增强了其对煤价变化的洞察力，有利于长期盈利增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年为51190.75百万元，2018年预计为53750.46百万元，同比增长5.00%。
• 净利润：2017年为4334.46百万元，2018年预计为5278.35百万元，同比增长21.78%。
• 每股收益（EPS）：2017年为0.32元，2018年预计为0.39元，2019年预计为0.46元，2020年预计为0.53元。
• 市盈率（P/E）：2017年为14.22倍，2018年预计为11.67倍，2019年预计为9.89倍，2020年预计为8.58倍。

预计盈利

• 2018~2020年净利润预测：52.78亿元、63.21亿元、71.68亿元。
• EPS预测：0.39元、0.46元、0.53元。

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级。
• 行业评级：未明确，但根据公司表现，可推测为“中性”或“看好”。

风险提示

• 用电量增速不达预期：可能影响公司发电量及盈利。
• 煤价持续上涨：可能对公司的成本控制能力构成挑战。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

负债及权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

公司简介

浙能电力是浙能集团电力主业资产整体运营平台，主营业务涵盖火力发电、热力产品供应以及对核电的投资等。

投资建议

公司维持“增持”评级，预计在2018~2020年将实现稳步增长，盈利能力和估值水平持续优化。建议投资者关注其在电力市场化交易和煤炭贸易方面的布局，以及其在成本控制和煤价研判方面的优势。