20241029-国金证券-浙能电力-600023.SH-3Q24电量高增_煤电价差同比收窄_4页_1mb

三季报与公司分析摘要

一、财务表现

• 前三季度业绩：
  • 营收6630亿，同比降46%；归母净利670亿，同比升124%。
  • 第三季度单季：
    • 营收2613亿，同比降59%；归母净利277亿，同比降129%。

二、主要增长动因

1. 清洁能源贡献：
   • 新机组投产：六横电厂二期3号机组与镇电燃机项目3号机组于24年7、8月投产，带动浙江省内火电发电量增速高于全省平均水平。
   • 用电需求增长：受宏观经济修复与高温天气影响，浙江7/8月全社会用电量同比升96%、163%。
2. 上网电量激增：
   • 3Q上网电量5085亿度，同比增174%，环比由负转正。

三、核心风险因素

• 单位利润承压：煤价下滑幅度小于电价降幅，导致点火价差同比收窄压力。
• 光伏产业链竞争加剧：控股子公司营收同比下滑632%，拖累整体表现。
• 燃料成本波动：秦皇岛动力煤价同比下降17元/吨，但对毛利率的负面影响尚未完全抵消。

四、预测与评级

• **盈利预测：**2024-2026年归母净利预测值：746亿、874亿、1089亿。
• **估值：**当前PE 11-7倍（对应2024-2026年）。
• **评级：**维持“买入”，目标价619元（2024年4月）至642元（2024年8月）。

五、潜在风险

• 新项目进度、电力结构优化、政策变化。
• 光伏行业竞争恶化可能导致子公司业绩不及预期。
• 燃料成本与电价的联动矛盾。