20250429-国盛证券-浙能电力-600023.SH-业绩基本符合预期_一季度电价承压拖累业绩_3页_779kb

浙能电力（600023SH）2024年年报及2025年一季报显示，公司全年营业收入8800.3亿元，同比-83.1%；归母净利润775.3亿元，同比+189.2%；扣非归母净利润721.0亿元，同比+170.5%。2024年计提资产及信用减值1304亿元，其中中来股份减值524亿元，导致公司并表利润承压。2025年一季度营业收入1760.2亿元，同比-120.9%；归母净利润107.4亿元，同比-4081%；扣非归母净利润960亿元，同比-4537%。
电量方面，2024年火电发电1735亿度，同比+56.2%；售电1643亿度，同比+65.1%。风电发电0.14亿度，同比+1355%；售电0.14亿度，同比+1076%。光伏发电42亿度，同比+6815%；售电412亿度，同比+6813%。2025年一季度火电发电383.84亿度，同比-0.2%；上网电量364亿度，同比-0.2%。风电售电0.033927亿度，同比-6%。光伏售电204亿度，同比+275%。
电价方面，2024年火电平均售电价0.42988元/度，风电0.44046元/度，光伏0.47825元/度。成本端，燃料及备件成本553亿元，同比-23.5%；度电成本0.3186元/度，同比-0.02878元/度。投资收益下滑463亿元，主要因参股核电项目受机组检修影响。中来股份2024年亏损85.6亿元，三年累计净利润0.72亿元，未完成业绩承诺，拖累公司利润。
公司财务状况稳健，2024年资产负债率43.7%，流动比率1.31。预计2025-2027年营业收入分别为8769.8/9124.3/9289.4亿元，增速-0.3%/4%/18%；归母净利润为625/724.3/779.7亿元，对应EPS 0.47/0.54/0.58元，PE估值12.5/10.8/10倍。维持“买入”评级。
风险提示包括燃料价格波动、电价下跌及电量不及预期。报告指出煤价下行支撑火电盈利，但浙江省内电价调控政策可能影响利润弹性。