20250824-国信期货-油脂油料月报_政策影响加剧_市场在震荡中等待破局_24页_3mb

油脂油料月报：政策与天气扰动加剧，等待破局信号

一、国际市场分析：美豆供给偏紧，政策风险高悬

1. 美豆产量预期与天气影响
   USDA下调2025/26年度美豆种植面积250万英亩，单产或上调至53.6蒲式耳/英亩，导致总产量下降至42.92亿蒲式耳。但9月初干旱风险加剧产量容错空间有限，价格波动区间维持在950-1150美分。
2. 出口前景存不确定性
   中国采购意愿与中美关税政策高度相关，若关税缓和，美豆出口提振将推动价格突破底部区间。当前升贴水持续走高，但出口量受政策压制。
3. 豆粕需求与库存
   国内豆粕库存稳中有降，基差止跌反弹，主力合约支撑在3000元/吨。进口大豆供给充裕，抛储预期更多为情绪驱动。

二、油脂市场分析：政策扰动与供给分化

1. 美豆油：政策主导短期波动
   生物柴油掺混义务豁免裁决临近，EPA政策调整可能引发豆油需求不确定性。长期需求向好，但库存维持低位，短期震荡反复。
2. 马棕油：产量放缓与需求共振
   马棕油8月产量增幅弱于预期，9月产量增速或放缓，但印度排灯节需求可能提振出口。印尼棕榈油库存低位支撑市场。
3. 国内油脂库存动态
   豆油库存见顶回落，基差回升至0-400元/吨区间；棕榈油库存稳中有增，基差趋弱但持仓支持涨势；菜油进口不足加速去库。

三、操作建议与风险提示

1. 蛋白粕
   美豆区间震荡（950-1150美分），国内连粕3000-3300元/吨震荡；关注中美关税政策与天气炒作。
2. 油脂
   美豆油短期震荡，长期趋势向上；马棕油震荡偏强；豆油依托成本支撑，棕榈油弱于基本面但持仓情绪主导；菜油等待替代效应释放与进口减量驱动。

四、核心风险因素

• 天气：美豆关键生长期干旱、南美大豆播种天气。
• 政策：中美关税、印尼B50掺混政策、EPA生物燃料规则。
• 供需：南美大豆种植面积与产量、国内库存变化。