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油脂油料策略周报 (2025年8月24日)

1. 全球大豆与油料市场分析

• 产量调整：USDA下调2025/26年度美豆、乌克兰油料产量预估，全球油料从累库转为平库，供需矛盾边际改善。
• 产量与消费平衡：全球大豆库存消费比降至25%，产量增量低于消费增量，库存压力缓解。
• 美豆单产支撑：Pro Farmer调研显示美豆单产可能提升至53蒲/英亩，优良率回升至69%，支撑市场预期。
• 需求端分化：出口方面，中国采购落地传闻支撑价格，但数据尚未成真；压榨环节关注EPA对美豆油出口豁免政策；巴西2025/26年度产量预估在1.66-1.74亿吨，压榨利润回落，豆粕出口增加。

2. 国内豆粕市场动态

• 生猪产能去化：能繁母猪存栏下降，生猪价格止跌，集团企业主动去产能，现货端压力减轻。
• 豆粕需求承压：成交放缓，但表观消费量仍高位运行；油厂库存稳定，下游饲料库存提升，短期需求改善有限。
• 进口成本支撑：大豆进口成本抬升，国内压榨利润修复，基差稳中有升。

3. 全球与国内油脂市场

• 全球去库加速：棕榈油、豆油库存均进入去库区间，印尼出口强劲，马来出口环比增量显著，产地供给压力缓解。
• 进口成本与利润：印度增加进口，反映国际市场采购难度增加；国内油脂进口利润倒挂，但阶段性现货宽松仍存。
• 政策与生物柴油：美国生物柴油政策调整、WTO对印尼生物柴油裁定等事件，影响全球油脂供需逻辑；国内油脂消费乏力，备货需求尚未启动。

4. 关键观察与展望

• CBOT大豆：单产支撑强，1000美分关键支撑被测试，需关注需求改善信号。
• 国内豆类：采购节奏虽放缓，但仍低于预期；进口大豆政策和国储拍卖传闻增加供应预期，引发价格回调。
• 油脂市场：国际支撑强于国内，基差稳中走高，市场外强内弱格局持续；生柴政策或成为价格突破扰动因素。

5. 总结

• 国际市场：美豆单产提升，采购预期升温，驱动价格反弹；油脂去库逻辑强化，下行空间受限。
• 国内市场：供需偏宽松，进口成本支撑逐渐衰减；终端消费低迷，等待备货需求兑现。
• 操作策略：国际盘与进口成本关注点仍是核心逻辑，单边偏强震荡为主，建议关注月间价差套利及期权波动率交易机会。