20210928-东海证券-8月工业企业利润数据点评_工业企业利润增速稳定_但结构持续分化_3页_808kb

2021年8月工业企业利润数据总结

核心内容

2021年8月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长10.1%，较前值16.4%有所下降，但整体仍保持稳定增长态势。1-8月累计利润总额同比增长49.5%，两年平均增长19.5%。尽管增速有所放缓，但利润增长仍主要由上游行业推动。

主要观点

• 利润增速总体稳定：1-8月工业企业利润总额同比增长49.5%，两年平均增长19.5%，显示企业盈利能力仍较强。
• 利润结构持续分化：上游行业利润增长显著，而下游消费品制造业利润增速放缓甚至出现负增长。
• 上游行业表现强劲：采矿业和原材料制造业利润分别增长1.84倍和39.6%，其中煤炭、油气开采、有色、化工等行业增速尤为突出。
• 下游行业承压明显：纺织服装、家具、皮革毛皮等下游制造业利润增速为负，电力、热力行业利润累计同比增速降幅扩大。
• 库存增速上升，但营收增速下降：8月末产成品存货同比增速为14.2%，较上月上升1.2个百分点，而营收增速持续下降，显示企业补库存行为可能由主动转为被动。
• 政策调控持续：政府通过保供稳价措施，如现场督导、召开座谈会、投放国家储备等方式，试图缓解部分行业的成本压力。央行也增加了3000亿元支小再贷款额度，以支持中小企业。

关键信息

• PPI持续高位运行：8月PPI同比上涨9.5%，上游能源价格维持高位，成为利润增长的主要推动力。
• 行业分化显著：1-8月累计同比增速排名前十的行业中，大部分为上游行业，而下游行业多数增速为负。
• 成本压力集中在下游：下游消费品制造业面临较大的成本压力，尤其是电力、热力行业因煤炭价格上涨导致利润下滑。
• 供需缺口尚未改善：部分资源品受海外疫情扰动影响，进口渠道不畅，国内供需缺口仍较大。
• 政策支持措施：政府和央行正通过多种手段缓解企业经营压力，但短期内利润结构分化可能难以缓解。

图表概览

• 图1：展示工业企业利润累计同比及两年平均增速，显示利润增速总体稳定但结构分化。
• 图2：显示产成品存货累计同比与PPI当月同比，反映库存增长与价格压力并存。
• 图3：显示工业企业营收累计同比，显示营收增速持续下降。
• 图4：展示部分两年平均增速较高的行业，如煤炭、油气开采等。
• 图5：展示部分两年平均增速较低的行业，如纺织服装、家具等。
• 图6：对比国有及私营工业企业利润累计同比，显示两者增长趋势不同。

风险与提示

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附注信息

• 分析师简介：刘思佳，东海证券研究所宏观策略分析师，拥有三年证券研究经验。
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