20250327-东海证券-国内观察_2025年1-2月工业企业利润数据_中下游强于上游_两新_政策效果明显_4页_292kb

中下游强于上游，“两新”政策效果明显——2025年1-2月工业企业利润数据总结

本报告针对2025年1-2月工业企业利润数据进行分析，重点关注规模以上工业企业利润累计同比-3%，前值-33%，表明利润增速有所改善但出现回落。核心观点认为，这一改善得益于政策支持，尤其是两会后“两新”政策落地较快，带动汽车、智能消费设备等行业，但关税政策不确定性对中游和下游行业产生潜在影响。

1-2月利润环比略低于近五年同期均值，营收利润率季节性回落幅度大于往年，拆分显示营收增速由42%降至28%，价格因素和成本费用变化各占一升一降。上下游利润占比虽符合季节性特征，但中下游表现较强：中游仪器仪表、运输设备等维持高增或稳定，下游汽车制造首次转正；上游则承压，黑色金属开采仍负增长。

库存增速回升，显示春节后补库需求增加，政策效果初现。风险包括政策力度不及预期、需求恢复缓慢以及特朗普关税政策的不确定性，可能拖累中下游行业利润。

总体上，利润增速有望延续修复趋势，但需政策推进力度支撑。建议关注中下游行业动态和政策变化，评估风险以指导投资决策。