深度报告-20250225-东吴证券-极米科技-688696.SH-投影龙头再启航_稳存量扩增量逐步兑现_23页_2mb

极米科技深度研究报告分析

内销稳存量

由于2023年投影行业销量首次下滑，极米科技业绩亦受影响，2023年营收同比下降16%，扣非净利润下滑85%。公司积极调整战略，推出覆盖全价格带产品，并受益于国家补贴政策。

公司产品覆盖从2000元以下入门级Play系列到万元以上高端投影仪。通过全价格带产品布局，有望满足不同消费群体需求，并在海外享受高毛利产品占比和国内去库存共同推动下逐步提升市占率。

外销扩增量

2023年全球投影市场稳定增长，但竞争比分散，中国大陆（占全球出货量35.1%）是最大市场。全球CR4集中度仅21%，预计国产产品海外渗透率有望提升。

公司2024H1海外收入同比增长2795%，出海产品以智能化为主，毛利率高于国内市场。此外启动车载业务，车型定点超7个，2025年有望量产落地，，战略布局车载投影、智能大灯和HUD三大场景，预期未来三年业绩将持续增长。

盈利预测与投资评级

盈利预测：

• 2024-2026年归母净利润：122亿、430亿、563亿人民币
• 同比增长率：+114%、+252.49%、+31.06%

估值：
当前PE为73倍，预计未来三年PE分别为21、16倍，给予买入评级。

风险提示

• 核心技术依赖风险：DMD芯片依赖TI（德州仪器）；
• 市场竞争风险：恐因低价竞争影响增长；
• 技术替代风险：新技术替代可能对公司技术优势构成威胁。