20221028-东吴证券-联赢激光-688518.SH-2022年三季报点评_净利率持续提升_Q3业绩超市场预期_3页_468kb

报告摘要

联赢激光在2022年三季报中展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要受益于动力电池行业扩产及订单交付加速，同时公司通过规模效应有效控制费用，提升净利率。分析师维持“买入”评级，并上调了公司未来三年的盈利预测。

业绩超预期：公司2022年前三季度营业收入达18.94亿元，同比增长106.80%；第三季度收入为9.07亿元，同比增长131.75%。归母净利润达1.87亿元，同比增长232.33%；第三季度归母净利润为1.17亿元，同比增长267.09%。
净利率提升：销售净利率为12.91%，同比提升4.75个百分点，环比提升3.92个百分点。公司盈利能力持续改善，利润端超出市场预期。
费用率下降：2022年第三季度期间费用率为20.00%，同比大幅下降9.23个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别下降2.59、4.34、2.07和0.23个百分点，规模效应显著。
订单充足：截至2022年H1末，公司在手订单达44.48亿元（含税），同比增长62.28%。Q3末存货和合同负债分别增长69.80%和48.52%，验证订单饱满。
行业前景广阔：公司深度绑定宁德时代，同时积极拓展二三线客户，受益于动力电池行业大规模扩产。此外，激光焊接技术在汽车轻量化和智能化趋势中具有优势，消费电子领域亦处于上升期，为公司带来成长空间。
盈利预测上调：分析师上调公司2022-2024年归母净利润预测至3.38、6.50和9.42亿元，对应动态PE分别为33、17和12倍，反映公司高成长性。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,400	2,924	4,917	6,822
归母净利润（百万元）	92	338	650	942
每股收益（元/股）	0.31	1.12	2.16	3.13
P/E（现价&最新股本摊薄）	119.46	32.54	16.91	11.66

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产（百万元）	3,522	5,589	8,373	10,781
存货（百万元）	1,804	3,038	4,264	4,735
合同资产（百万元）	145	292	492	682
资产总计（百万元）	4,013	6,250	9,025	11,362
流动负债（百万元）	2,471	4,370	6,495	7,889
合同负债（百万元）	1,169	1,853	2,496	2,599
负债合计（百万元）	2,493	4,393	6,517	7,910
所有者权益合计（百万元）	1,519	1,857	2,508	3,451

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	1,400	2,924	4,917	6,822
归母净利润（百万元）	92	338	650	942
归母净利率（%）	6.57	11.55	13.22	13.82
毛利率（%）	37.04	36.62	36.55	36.50
EBITDA（百万元）	112	336	622	862

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	-10	-24	249	664
投资活动现金流（百万元）	-60	-326	-109	-17
筹资活动现金流（百万元）	-32	-11	-13	0
现金净增加额（百万元）	-104	-360	127	647

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	5.08	6.21	8.38	11.53
ROE-摊薄（%）	6.06	18.19	25.93	27.32
P/B（现价）	7.20	5.89	4.36	3.17
ROIC（%）	5.13	13.38	21.03	22.41