20221028-中国银河-联赢激光-688518.SH-业绩超预期_规模效应显现驱动净利率显著提升_4页_1mb

报告摘要

联赢激光在2022年三季报中表现出色，业绩超预期，规模效应显现，推动净利率显著提升。公司主要业务集中在专用设备领域，尤其受益于动力电池产业链的高景气度。

业绩表现强劲：2022年前三季度公司实现营业收入18.94亿元，同比增长106.80%；归母净利润1.87亿元，同比增长232.33%；扣非净利润1.73亿元，同比增长361.01%。Q3单季度收入9.07亿元，同比增长131.75%；净利润1.17亿元，同比增长267.09%。
动力电池业务增长显著：公司受益于动力电池厂商扩产潮，新签订单金额持续增长，尤其在宁德时代中市场份额较高，同时加深与亿纬锂能、蜂巢、欣旺达等客户的合作。随着二三线电池厂商招标和宁德时代Q3大规模招标，锂电板块收入有望持续增长。
4680电池设备价值提升：4680电池焊接难度增加，设备价值量提升，公司相关设备进入中试阶段，有望受益于4680电池的产业化落地。
规模效应带动费用率下降：公司收入规模扩大，期间费用率同比下降7.08个百分点，净利率提升3.74个百分点，盈利能力显著改善。
海外市场布局加快：公司积极拓展海外市场，海外收入占比从2021年的4.78%提升至2022H1的9.11%，并设立德国子公司，有助于开拓欧洲市场，提升国际市场份额和影响力。
非锂电业务拓展：公司不断拓展储能、消费电子等非锂电业务，打开新的成长空间，提高业绩弹性。非锂电业务毛利率较高，有望进一步提升公司盈利水平。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1399.75	2782.12	4497.70	6096.43
归母净利润（百万元）	92.01	312.71	565.34	803.12
毛利率	37.04%	37.39%	37.52%	37.12%
净利率	6.57%	11.24%	12.57%	13.17%
EPS（元）	0.31	1.04	1.88	2.67
PE	114.52	33.70	18.64	13.12
PB	6.94	5.87	4.46	3.33
PS	7.49	3.77	2.33	1.72
EV/EBITDA	130.04	26.97	14.62	9.93

分析师鲁佩首次给予公司“推荐”评级，认为公司订单快速增长，业绩兑现能力强，4680电池设备进展顺利，海外业务布局加速，非锂电业务拓展有望带来业绩增量，未来成长空间广阔。

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。