20220829-东吴证券-联赢激光-688518.SH-2022年中报点评_净利率提升逻辑得到初步验证_Q2净利润略超市场预期_3页_473kb

联赢激光（688518）2022年中报总结

核心内容概述

联赢激光（688518）发布2022年中报，显示出公司在疫情背景下仍保持强劲增长势头。公司业务主要集中在激光焊接设备领域，受益于动力电池行业的快速扩张，其收入和利润均实现显著增长。报告维持“买入”投资评级，并对2022-2024年的财务表现进行了预测。

主要财务数据与业绩表现

收入与利润

• 2022H1营业收入：9.87亿元，同比增长88%。
• Q2营业收入：6.15亿元，同比增长108%。
• 2022H1归属母公司净利润：0.70亿元，同比增长187%。
• 2022H1扣非归母净利润：0.62亿元，同比增长392%。
• 销售净利率：7.12%，同比提升2.45个百分点；Q2净利率达8.99%，同比提升5.04个百分点。
• 扣非销售净利率：6.27%，同比提升3.87个百分点。

新签订单与在手订单

• 2022H1新签订单：20.45亿元（含税），同比增长6.45%。
• 2022H1末在手订单：44.48亿元（含税），同比增长62.28%。
• 存货与合同负债：分别达到25.40亿元和17.30亿元，同比分别增长95%和96%，表明订单充足，交付能力强劲。

产能与交付预期

• 下半年产能释放：江苏三期、惠州二期和宜宾基地新建厂房将在2022年下半年投产，将显著提升设备交付能力。
• 预计收入增长：下半年收入有望延续高速增长，受益于宁德时代招标启动及其他客户拓展。

盈利预测与估值

• 当前股价对应2022年动态PE为37倍，2023年为20倍，2024年为14倍。
• 预计2022年公司净利润将显著增长，主要受益于规模效应和订单饱满。

主要观点与关键信息

1. 收入增长强劲

• 在疫情对下游扩产节奏造成影响的背景下，公司仍实现收入端的快速增长。
• Q2收入增速高于上半年，显示公司运营效率和市场拓展能力的提升。

2. 盈利能力提升

• 销售净利率和扣非销售净利率显著提升，Q2净利率达到8.99%，表明公司盈利能力增强。
• 费用率下降是净利率提升的主要驱动力，尤其是研发费用率大幅下降。

3. 客户结构优化

• 公司在动力电池领域深度绑定宁德时代，同时积极拓展亿纬锂能、ATL、欣旺达等客户。
• 新签订单客户结构更加均衡，有助于公司业务的多元化发展和风险分散。

4. 产能扩张与交付能力

• 新建产能将在2022年下半年陆续投产，为公司后续大规模设备交付提供支撑。
• 在手订单充足，预计下半年收入将加速增长，进一步释放业绩潜力。

5. 长期成长空间

• 公司长期受益于动力电池行业的持续扩产。
• 向汽车轻量化、消费电子等领域的横向拓展，有助于打开新的成长空间。

风险提示

• 下游扩产不及预期
• 净利率提升不及预期
• 订单交付延迟

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未明确提及，但公司所处行业整体处于上升阶段。

财务指标预测（2022-2024）

市场数据

• 收盘价：40.57元
• 一年最低/最高价：19.52/55.78元
• 市净率：7.77倍
• 流通A股市值：101.33亿元
• 总市值：121.39亿元

总结

联赢激光在2022年上半年展现出强劲的收入和利润增长，受益于动力电池行业扩产和订单饱满。公司通过优化客户结构和提升运营效率，实现了净利率的显著提升。未来随着产能释放和新订单落地，公司有望在2022年下半年进一步加速增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。