20221028-安信证券-联赢激光-688518.SH-业绩表现亮眼_定增扩产应对订单高增_5页_341kb
报告摘要
联赢激光 (688518.SH) 2022年三季报总结
核心内容
联赢激光在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营收与净利润均大幅上升，同时通过定增扩产和海外布局积极应对市场需求的增长。
业绩表现
- 2022年前三季度营收：18.94亿元，同比增长106.80%
- 2022年前三季度归母净利润：1.87亿元，同比增长232.22%
- 2022年前三季度扣非净利润：1.73亿元，同比增长361.01%
- 2022年第三季度营收：9.07亿元，同比增长131.75%
- 2022年第三季度归母净利润：1.17亿元，同比增长267.09%
盈利能力提升
- 毛利率：2022年Q3为34.89%，同比下降1.05个百分点
- 净利率：2022年Q3为12.91%，同比上升4.75个百分点
- 期间费用率：2022年Q3为20.07%，同比下降9.27个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降2.53、4.19、2.23个百分点，财务费用率略有下降
订单与产能扩张
- 在手订单：截至2022年Q3，合同负债达16.42亿元，同比增长48.46%
- 存货：2022年Q3存货为26.34亿元，同比增长69.83%
- 定增计划：公司拟募集9.9亿元用于华东与深圳基地扩产及技术中心建设，预计新增激光焊接自动化成套设备800套、工作台400台、激光器及激光焊接机100台，年均贡献营收11.86亿元，净利润1.18亿元
- 定增进展：申请已于2022年10月28日获得上交所受理
海外市场拓展
- 海外业务占比：从2021年的4.78%提升至2022年H1的9.11%
- 海外业务毛利率：从49.1%提升至61.5%
- 设立德国子公司：拟投资110万美元，以加强海外市场布局
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：50.58元，对应2023年25倍动态市盈率
- 预计收入：2022-2024年分别为30.47亿元、49.45亿元、61.80亿元
- 预计净利润：2022-2024年分别为3.31亿元、6.07亿元、8.44亿元
- PE：对应2022-2024年分别为33X、18X、13X
财务数据预测
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 877.9 | 1,399.8 | 3,046.7 | 4,945.2 | 6,180.2 |
| 净利润 | 67.0 | 92.0 | 331.1 | 607.3 | 843.9 |
| 毛利率 | 36.7% | 37.0% | 37.3% | 38.3% | 38.5% |
| 净利率 | 7.6% | 6.6% | 10.9% | 12.3% | 13.7% |
| ROE | 4.6% | 6.1% | 18.9% | 28.8% | 32.0% |
| ROA | 2.6% | 2.3% | 4.9% | 6.4% | 8.2% |
| ROIC | 10.5% | 16.2% | 42.3% | 22.8% | 19.9% |
| 资产负债率 | 43.2% | 62.1% | 74.2% | 77.6% | 74.2% |
| 流动比率 | 2.14 | 1.43 | 1.52 | 1.68 | 1.53 |
| 速动比率 | 1.43 | 0.70 | 0.84 | 0.73 | 0.75 |
| 股息收益率 | 0.3% | 0.3% | 0.8% | 2.1% | 2.6% |
风险提示
- 新能源车销量低于预期
- 电池厂扩产低于预期
- 公司研发进度不及预期
- 公司新客户开拓不及预期
- 市场竞争加剧
股价表现
- 股价（2022-10-27）：36.53元
- 12个月价格区间：20.26/53.55元
- 1M相对收益：-6.76%
- 3M相对收益：15.16%
- 12M相对收益：17.11%
交易数据
| 指标 | 数值（百万元） |
|---|---|
| 总市值 | 10,991.88 |
| 流通市值 | 9,186.56 |
| 总股本 | 300.90 |
| 流通股本 | 251.48 |
财务指标分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -13.2% | 59.4% | 117.7% | 62.3% | 25.0% |
| 营业利润增长率 | 4.5% | 25.0% | 332.9% | 84.0% | 39.0% |
| 净利润增长率 | -7.1% | 37.4% | 259.9% | 83.4% | 39.0% |
| EBITDA增长率 | -42.7% | 60.0% | 354.8% | 82.8% | 38.7% |
| 净资产增长率 | 64.6% | 5.4% | 15.3% | 20.4% | 25.2% |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 | 180.9 | 131.7 | 36.8 | 20.1 | 14.4 |
| 市净率 | 8.4 | 8.0 | 7.0 | 5.8 | 4.6 |
| P/S | 13.8 | 8.7 | 4.0 | 2.5 | 2.0 |
| EV/EBITDA | 63.1 | 150.3 | 30.9 | 18.5 | 12.8 |
| PEG | 1.7 | 1.2 | 0.6 | 0.2 | 0.1 |
公司评级体系
-
收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
-
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动
分析师声明
本报告由分析师郭倩倩撰写，SAC执业证书编号：S1450521120004，guoqq@essence.com.cn。报告内容基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论具有合理依据。
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