20230104-中国银河-家用电器十二月行业动态报告_美国延长关税豁免_空调出口回暖_23页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

1. 美国延长关税豁免，空调出口回暖

• 关税豁免延长：美国贸易代表办公室（UGTR）宣布将适用于352项中国商品的关税豁免延长九个月，到期日延后至2023年9月30日。豁免商品包括空气炸锅、吸尘器、扫地机器人和空气净化器等。
• 空调出口表现：2022年11月家用空调出口量同比增长1.08%，尽管全球高通胀和经济低迷影响海外需求，但随着库存逐步去化及提货高峰期到来，12月空调出口有望延续增长。

2. 家电行业数据与市场表现

• 家电社零数据：2022年1-11月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比下降3%。11月社零总额同比下降17.3%。
• 行业估值情况：2022年12月申万家电指数上涨1.04%，市盈率（TTM）为13.34，低于历史平均水平，处于中等偏低位置。估值溢价率（剔除银行股）为-16.89%，低于历史均值。

主要观点

1. 行业动态

• 地产政策支持：2022年11月，证监会推出“三箭齐发”政策，包括恢复涉房企业融资、调整海外上市政策、推动REITs盘活资产，有助于地产竣工集中释放，推动家电需求边际改善。
• 原材料价格回调：2022年12月，铜、铝、螺纹钢价格同比下降，降幅环比收窄，有利于企业成本控制和盈利能力提升。

2. 技术创新与行业变革

• 智能化趋势明显：家电行业正向智能化、健康化发展，智能家电产品如嵌入式厨电、AI家电等逐步普及，推动消费升级。
• 渠道融合与新模式：电商企业推动线上线下融合，拓展零售渠道，提升用户体验和服务质量，重塑家电行业生态圈。
• “马太效应”加剧：行业集中度高，龙头企业凭借规模效应和品牌优势占据主导地位，中小企业需在细分市场寻求差异化发展。

3. 行业挑战与应对策略

• 售后服务问题：家电行业投诉率较高，主要集中于产品质量和售后服务，需加强专业人才培训和建立综合服务体系。
• 海外品牌影响力不足：国内家电企业多依赖代工，缺乏海外自主品牌影响力，需通过收购、合资等方式提升品牌竞争力。
• 核心零部件依赖进口：部分核心零部件仍需进口，存在供应链风险，需加大研发投入，减少对外依赖。

关键信息

1. 投资建议

• 传统家电龙头：推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器，其业绩确定性强，估值处于低位。
• 智能家电细分龙头：推荐科沃斯、石头科技、亿田智能，其在智能、绿色家电领域布局较早，具备较强技术储备。

2. 核心组合表现

• 截至2022年12月30日，核心组合累计收益为-17.52%，跑赢申万家用电器指数3.43个百分点。

3. 风险提示

• 原材料价格波动风险、房地产调控风险、疫情超预期风险。

行业趋势

• 国内市场修复：随着防疫政策优化，国内经济逐步修复，内销有望改善。
• 出口压力可控：尽管面临海外需求疲软，但去库存完成、海运价格下降、汇率低位等因素限制出口下跌空间。
• 消费升级趋势：消费者对高端、智能、健康家电需求增加，推动产品结构升级和市场增长。

结论

家用电器行业在2023年面临一定的复苏机会，尤其是传统家电龙头企业和智能家电细分领域。行业整体估值处于历史中等偏低位置，具备较好的配置价值。同时，行业需应对原材料价格波动、海外品牌影响力不足、售后服务问题等挑战，通过技术创新和模式优化提升竞争力。