20231113-天风证券-家用电器23W46周度研究_一图图解雪祺电气招股书_美国延长关税豁免_22页_2mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

公司概况

合肥雪祺电气股份有限公司专注于冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售，为国内外品牌商提供ODM服务。公司拥有3条高自动化生产线，产能超过100万台，是大容积冰箱ODM领域的龙头企业。公司客户包括美的集团、小米集团、伊莱克斯等知名企业，产品销售覆盖全球多个国家和地区。

投资建议

当前时点，分析师认为中美关系缓和及美国加息暂停将提升市场信心，建议关注以下标的：

• 大家电：海信家电、美的集团、海信视像、海尔智家、格力电器
• 小家电：石头科技、光峰科技、苏泊尔
• 其他家电：盾安环境、公牛集团

关键事件

• 美国延长部分商品关税豁免至2023年12月31日，利好清洁电器及小家电出口。
• 雪祺电气IPO拟募资6.69亿元，用于年产100万台嵌入式冰箱等项目、零部件自制能力提升、研发中心建设及补充流动资金。

主要观点

美国关税豁免对出口的影响

• 美国延长部分商品关税豁免，对清洁电器和小家电出口有积极影响。
• 大家电如海尔、美的由于在北美设有本地工厂，受影响较小。
• 小家电企业如科沃斯、石头科技、新宝股份、莱克、比依股份有望享受关税豁免带来的利润空间提升。

家电行业趋势

• 全球家电市场总体增长良好，预计到2027年市场规模将达7,847亿美元。
• 家电产品呈现大容积、多温区、嵌入式及智能化趋势，尤其是冰箱和商用展示柜。
• 冰箱市场由高速增长转向高质量发展，大容量、高端化产品逐渐成为主流。

关键信息

公司财务数据

• 2023年1-6月销售收入为10.66亿元，净利润0.56亿元。
• 综合毛利率为12.5%，存货周转率7.01。
• 公司投资主要用于扩大产能、提升零部件自制能力和建设研发中心。

市场与行业数据

• 冰箱行业产品结构变化明显，大容积冰箱占比上升，嵌入式冰箱市场增长迅速。
• 2023年9月，冰箱内销同比增长5.6%，外销增长57.2%。
• 奥维云网数据显示，2023年9月，扫地机器人、洗碗机等产品线上和线下销售均实现双位数增长。

原材料价格走势

• 2023年11月，SHFE铜、铝价格分别为67530元/吨和19125元/吨，环比略有下降。
• 中国塑料城价格指数为843.06，钢材综合价格指数为108.37。

风险提示

• 房地产市场景气度回落可能影响大家电销售。
• 汇率波动可能对以出口为主的公司造成影响。
• 原材料价格波动可能影响企业盈利。
• 新品销售不及预期可能影响营收业绩。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

公司公告与行业动态

• 科沃斯：控股股东计划增持不低于1亿元。
• 倍轻松：部分募投项目延期及调整。
• 荣泰健康：首次回购股份，回购数量为17.02万股。
• 奥马电器：控股子公司新建厂房项目一期已投产，二期正在推进。
• 美的集团：提交赴港二次上市申请。
• “双11”销售情况：多家家电企业销量翻倍，洗烘套装、扫地机器人等新兴产品表现亮眼。

总结

雪祺电气作为大容积冰箱ODM领域的龙头企业，凭借强大的研发能力和广泛的客户网络，有望在行业增长中受益。同时，美国延长部分商品关税豁免为清洁电器及小家电出口提供了利好，相关企业如科沃斯、石头科技、新宝股份等可能从中获益。整体来看，家电行业在国内外市场需求增长和政策支持下，具备较好的增长弹性。投资建议关注具备稳定业绩和高股息的白电企业，以及受益于出口增长的小家电企业。然而，需注意房地产市场、汇率波动及原材料价格波动等潜在风险。