20220106-中国银河-家用电器行业十二月行业动态报告_11月地产竣工增速转正_白电出货承压_25页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

1. 11月地产竣工增速转正

• 地产竣工：2021年1-11月全国房地产住宅竣工面积同比增长16.2%，其中11月单月竣工面积同比增长13.24%，增速环比提升34.56%。
• 地产开工：1-11月全国房地产住宅开工面积同比下降8.4%，11月单月新开工面积同比减少22.38%，增速环比提升11.5PCT。
• 家电与地产关系：家电行业为房地产后周期行业，地产竣工回暖对家电销售具有拉动作用，但整体销售仍面临一定压力。

2. 原材料价格小幅震荡

• 价格变动：2021年12月铜价环比下降2.2%，铝和螺纹钢环比上涨2.04%和2.55%。
• 同比上涨：铜、铝、螺纹钢月度均价同比上涨23.15%、33.57%和6.37%，涨幅相比11月明显收窄。
• 影响分析：原材料价格上涨对家电企业盈利能力构成压力，但2022年价格压力趋缓，有助于改善盈利。

3. 家电社零增速环比下降

• 社零表现：2021年1-11月家用电器和音像器材类社零总额同比增长12.2%，11月社零增长6.6%，增速环比下降2.9PCT。
• 空调销售：11月空调内销出货量同比下降4.51%，出口增长0.1%，但出口增速环比大幅收窄。
• 其他家电：冰箱销量同比下降10.1%，洗衣机销量同比下降5%。整体家电需求面临一定承压。

4. 家电行业财务分析

• 盈利情况：2021年前三季度家电行业营收同比增长18.71%，归母净利润同比增长7.26%，但Q3净利润同比下降9.16%。
• 毛利率与净利率：Q3毛利率和净利率分别为22.51%和7.09%，相比去年同期下滑0.96和1.16PCT。
• 杜邦分析：2021年Q3行业ROE为13.23%，销售净利率和资产周转率下降，权益乘数上升。
• 资产负债率与流动比率：家电行业资产负债率在62%上下波动，流动比率稳定上涨，表明行业偿债能力强。
• 存货周转天数：线上销售占比提升，导致行业存货周转天数小幅上升。

主要观点

1. 家电行业处于成熟期

• 市场饱和：白电市场接近饱和，更新换代需求强烈，未来将向高端、智能、健康方向发展。
• 厨电潜力：厨电市场普及率较低，洗碗机、集成灶等新兴品类增长空间较大。
• 小家电前景：小家电市场仍处发展初期，品类和普及率远低于发达国家，未来发展潜力大。

2. 技术推动行业变革

• 智能化趋势：家电企业加速智能化转型，智能家电渗透率提升，C2B定制模式兴起。
• 智能家居：缺乏统一标准限制行业发展，各产品间互联互通困难，用户体验受影响。
• 绿色健康：健康、绿色、高能效成为产品设计重点，消费者对健康家电接受度提升。

3. 零售渠道融合与服务升级

• 电商崛起：家电网购渗透率持续提升，线上销售占比达50.4%。
• 线上线下融合：零售渠道融合、物流与服务一体化，提升用户体验和满意度。
• 服务升级：京东、苏宁等企业推动全流程服务，提升服务质量和客户粘性。

4. 行业集中度提升，马太效应显著

• 龙头优势：空调、冰箱、洗衣机CR3多数超过50%，部分超过70%，行业集中度持续提升。
• 中小企业策略：中小企业聚焦细分市场，通过差异化产品和服务提升市占率。

关键信息

1. 投资建议

• 传统家电龙头：推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器，受益于基本面改善。
• 新兴细分品类：推荐科沃斯、石头科技、莱克电气和火星人，受益于高景气度。
• 估值表现：家电板块估值处于历史中等偏低位置，市盈率（TTM）为17.97，低于历史均值。
• Beta表现：2021年家用电器行业相对全部A股的β值为0.9697，波动性较小，风险收益低于市场。

2. 风险提示

• 原材料价格波动：可能对盈利能力产生影响。
• 房地产调控：可能对地产竣工和销售造成冲击。
• 疫情影响：可能影响消费能力和零售表现。

核心组合（截至2021年12月31日）

附录信息

• 基金配置：家电板块基金重仓持股比例下降，主要集中在白电领域，小家电和零部件板块配置比例下降明显。
• 面板价格：2021年12月面板价格有所回落，32寸、43寸、55寸面板价格分别为39、71和1221美元。

估值分析

• 行业估值：2021年家电板块市盈率（TTM）为17.97，低于2005年以来的历史均值。
• 估值溢价率：家电板块估值溢价率为-17.01%，低于历史均值，处于中等偏低位置。

行业发展趋势

• 2022年展望：传统家电出货量将维持稳定，清洁电器、集成灶、洗碗机等细分品类景气度较高。
• 技术驱动：智能化、绿色化将成为家电行业发展的主要方向。
• 渠道融合：线上线下融合、物流与服务一体化成为趋势，提升用户体验和满意度。

总结

家用电器行业整体处于成熟期，市场增长空间有限，但技术创新和消费升级推动行业向高端、智能、健康方向发展。2021年行业面临原材料上涨、地产销售承压、线上零售增长放缓等挑战，但2022年随着原材料压力趋缓和细分品类景气度提升，行业有望逐步回暖。核心企业如美的、格力、海尔和老板电器表现稳健，具备较强的投资价值。同时，智能家居发展缺乏统一标准，行业需进一步推动技术标准化和系统互联，以提升用户体验和市场竞争力。