> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 财政结构性分化，韧性与压力并存 —— 2026年3月财政数据解读总结 ## 核心内容 2026年一季度财政收支数据呈现出结构性分化特征，收入端稳步增长，支出端则以民生优先为主，同时面临债务付息支出增长带来的压力。 ### 财政收入情况 - **全国一般公共预算收入**：61613亿元，同比增长2.4%。 - **增长亮点**： - 资本市场活跃带动**证券交易印花税**大幅增长。 - **进口回暖**推动进口环节税收增加。 - **主要挑战**： - 企业利润下滑导致**企业所得税**下降。 - 房地产市场调整使**土地出让收入**和**房地产相关税收**持续低迷。 ### 财政支出情况 - **全国一般公共预算支出**：74706亿元，同比增长2.6%。 - **支出结构优化**： - 民生保障支出优先。 - 债务付息支出快速增长，对财政形成较大压力。 - **政策导向**： - 财政政策在“十五五”开局之年保持适度扩张，但未采取强刺激。 - 财政资金使用效益提升，政策协同成为亮点。 ## 关键信息 ### 第一本账：收支增速基本匹配 - 财政收入与支出增速均低于同期GDP增速（5.0%）。 - 财政收入弹性系数为0.48，低于历史平均水平，显示减税降费政策持续发挥作用。 - 财政支出对经济增长的拉动作用有所减弱。 ### 第二本账：土地财政压力持续 - **政府性基金预算收入**：7751亿元，同比下降16.2%。 - **国有土地使用权出让收入**：5176亿元，同比下降24.4%。 - **政府性基金预算支出**：20387亿元，同比增长3.1%。 - **收支缺口**：12636亿元，需通过发行**地方政府专项债券**来弥补。 - **广义财政收支情况**： - 广义财政收入：69364亿元，同比下降0.1%。 - 广义财政支出：95093亿元，同比增长2.7%。 - **收支缺口扩大**：25729亿元，同比扩大11.1%。 - 收入完成度：24.9%，与时间进度匹配。 - 支出完成度：22.7%，因政府性基金预算支出滞后而整体偏低。 ### 广义赤字率 - 2026年广义赤字率约为8.1%，较2025年有所下降。 - 财政资金发力相对于GDP总量的强度略有放缓。 ## 主要观点 1. **财政收入结构性分化**：资本市场和进口回暖成为主要增长点，而企业利润下滑和房地产低迷则构成主要压力。 2. **支出结构优化**：民生保障优先，但债务付息支出增长对财政形成压力。 3. **土地财政持续承压**：政府性基金预算收支矛盾突出，需依赖专项债弥补缺口。 4. **财政政策更注重效益**：在“十五五”开局之年，财政政策强调资金使用效率和政策协同，形成“财政引导、金融放大、市场运作”的传导机制。 5. **广义财政赤字率下降**：显示财政扩张力度减弱，但资金使用效率有所提升。 ## 风险提示 - **财政政策落地不及预期**：可能影响财政支持经济的能力。 - **隐性债务超预期增加**：可能对财政可持续性构成挑战。 ## 团队介绍 - **李超**：浙商证券首席经济学家，大资产组组长，清华大学法学院金融学博士，多次获得宏观经济最佳分析师称号。 - **林成炜**：浙商证券宏观首席分析师，CFA，具备丰富的宏观经济研究经验。 - **费瑾**：团队成员，参与财政政策分析。 - **其他团队成员**： - 于科：首席政策研究官，熟悉宏观政策与产业政策。 - 靳风：宏观政策研究负责人，具有多年央行与大型资产管理公司研究经验。 - 祁星：宏观ESG及绿色金融首席，专注于ESG投资、绿色金融及气候变化研究。 ## 历史报告回顾 - **2026年度宏观展望**：涵盖国内与海外经济及政策展望。 - **“十五五”深度研究系列**：聚焦科技发展、增长目标、创新体系等。 - **居民存款搬家系列**：分析居民资金流动趋势及其对经济的影响。 - **财政发力系列**：探讨财政政策的实施与管理。 - **利率走廊系列**：分析中外央行利率政策机制。 - **国家资产负债表系列**：研究中美国家资产负债表管理方式。 - **特朗普新政系列**：分析美国政策变化及其影响。 - **新一轮财税体制改革系列**：回顾历次税制改革，探讨当前改革方向。 - **人工智能系列**：研究人工智能对宏观经济的影响。 - **美国财政系列**：分析美国财政政策及其对通胀与债务的影响。 ```