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浙商李超林成炜宏观团队：财政更加积极，支出快于收入

核心内容总结

2026年1-2月，中国财政政策呈现出“更加积极”的特征，主要体现在支出力度大于收入，且支出结构上更偏向民生保障和债务付息。这种财政前置的策略有助于支持一季度经济的稳健开局。

财政收支情况

• 一般公共预算收入：1-2月同比增长0.7%，但税收收入结构分化明显，增值税增长较快，而消费税、企业所得税和个人所得税出现负增长，反映出生产端强于消费端。
• 一般公共预算支出：同比增长3.6%，其中中央支出增速快于地方，民生保障类支出增速显著高于整体水平，占2026年支出预算的15.6%，体现出支出前置的典型特征。
• 政府性基金预算收入：同比下降16%，显示地方政府在土地出让等传统收入来源上仍面临压力。
• 政府性基金预算支出：同比增长16%，表明地方政府在基建、公共服务等领域加大了投入。

广义财政情况

• 广义财政收支缺口扩大：1-2月广义财政收入完成度为17.8%（同比增速-1.4%），而支出完成度为14.3%（同比增速6.1%），显示支出增长快于收入增长。
• 广义赤字率：约为8.1%，较2025年有所下降，表明财政资金发力的强度略有放缓。

政策特点与机制

• 财政政策“更加积极”不仅体现在规模扩张，更强调资金使用效率。
• 政策协同成为亮点，财政提供资金支持，金融提供流动性，工信等部门提出项目清单，形成“财政引导、金融放大、市场运作”的传导链条。

主要观点

• 财政支出前置有助于稳定经济增长，尤其是在经济复苏初期。
• 民生保障支出增速快于整体支出，体现出财政政策向民生倾斜的趋势。
• 政府性基金预算支出增长较快，显示地方政府在基建和公共服务上的持续投入。
• 广义财政赤字率下降，表明财政扩张力度有所收敛，但整体仍保持积极态势。
• 财政政策与金融政策、产业政策形成协同效应，提升政策效果。

关键信息

• 1-2月一般公共预算收入：同比增长0.7%
• 1-2月一般公共预算支出：同比增长3.6%
• 民生保障支出增速：显著高于整体支出水平
• 政府性基金预算收入：同比下降16%
• 政府性基金预算支出：同比增长16%
• 广义财政收入完成度：17.8%
• 广义财政支出完成度：14.3%
• 广义赤字率：约8.1%
• 财政前置特征明显：支出占全年预算的15.6%

风险提示

• 财政政策落地不及预期
• 隐性债务超预期增加

团队成员简介

• 李超：浙商证券首席经济学家，清华大学法学院金融学博士，具有丰富的宏观经济研究经验。
• 林成炜：宏观首席分析师，CFA持证人，上海财经大学硕士，具备扎实的宏观政策分析能力。
• 于科：首席政策研究官，熟悉宏观政策与金融市场关系。
• 靳风：宏观政策研究负责人，熟悉交易流程与政策执行。
• 祁星：宏观ESG及绿色金融首席，具有多年ESG投资与绿色金融研究经验。

历史报告回顾

• 2026年度宏观展望：涵盖国内与海外经济及政策展望。
• “十五五”深度研究系列：聚焦科技发展、制造业比重、居民消费率等议题。
• 居民存款搬家系列：分析居民资产配置变化及对市场的影响。
• 财政发力系列：探讨财政政策机制、债务管理及化债路径。
• 利率走廊系列：分析中美日等国家利率走廊政策演变。
• 国家资产负债表系列：研究美国与日本国家资产负债表管理方式。
• 特朗普新政系列：关注美国政策变化及其对全球经济的影响。
• 新一轮财税体制改革系列：聚焦税制改革与财政结构优化。
• 人工智能系列：探讨人工智能对宏观经济的影响。
• 美国财政系列：分析美国财政刺激政策及其对通胀和债务的影响。

以上总结涵盖了文档的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速理解财政政策动态及团队研究方向。