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浙商李超林成炜宏观团队报告总结：财政收支持续改善，关注盈利信号传导

核心内容概述

本报告分析了2026年1-5月中国财政收支的结构性变化，指出财政政策正从“大包大揽”向“精准滴灌”转变，体现出对经济形势的主动应对。报告指出，财政收入增长稳定，支出则有所收缩，且呈现明显的结构性分化。

财政收入分析

• 整体表现：2026年1-5月全国一般公共预算收入同比增长4%，为近三年同期最高水平。
• 增长较快的税种：
  • 证券交易印花税
  • 环境保护税
  • 车辆购置税（因政策调整由“全额免征”变为“减半征收”）
  • 个人所得税（金税四期扩大对高收入群体的税基）
  • 进口货物增值税、消费税（受益于进口额增长）
• 下降明显的税种：
  • 契税
  • 土地增值税
  • 国内消费税
  • 企业所得税年内首次实现同比增长回正，表明企业盈利逐步恢复。

财政支出分析

• 整体表现：1-5月全国一般公共预算支出同比增长0.8%，较1-4月边际放缓。
• 增长较快的支出领域：
  • 卫生健康支出
  • 社会保障和就业支出
  • 体现“保民生”和“付息”优先原则。
• 下降较多的支出领域：
  • 节能环保支出
  • 文化旅游体育与传媒支出
  • 交通运输支出
  • 城乡社区支出
  • 财政主动压减并调整资金投放方式。

政府性基金预算分析

• 收入：同比下降19.2%，降幅较1-4月扩大，主要受国有土地使用权出让收入下滑影响。
• 支出：同比下降4.3%，降幅边际收窄，地方政府在压缩其他支出以保障重点支出。

广义财政表现

• 广义财政收入：同比增长0.8%，较1-4月有所改善。
• 广义财政支出：同比下降0.3%，支出完成度为34.5%，政府性基金预算支出严重滞后。
• 收支缺口：同比下降4.1%，财政收支缺口明显改善。
• 广义赤字率：约为8.1%，较2025年有所下降，财政资金发力强度略有放缓。

财政政策逻辑

• 政策导向：在“保民生”和“付息”上保持刚性，在一般性发展和基建支出上有所克制。
• 政策协同：财政建机制、出资金，金融提供流动性，工信等部门提出项目清单，形成财政引导、金融放大、市场运作的传导链条。
• 未来关注点：
  • 资本市场与企业营利回暖信号是否传导至居民消费市场
  • 地方财政压力是否催生更大力度的存量盘活和增量政策工具

风险提示

• 财政政策落地不及预期
• 隐性债务超预期增加

报告来源

• 分析师：李超、林成炜、费瑾
• 机构：浙商证券宏观研究团队
• 报告日期：2026年6月23日

其他相关资料

• 报告全文及数据底稿可通过联系团队成员或对口销售获取。
• 往期报告涵盖宏观展望、财税体制改革、居民存款搬家、利率走廊、国家资产负债表、特朗普新政及人工智能对宏观经济影响等多个领域，可点击标题直达。