特斯拉及造车新势力中报：二季度盈利持续向好，交付量高增，新车型打开增长空间_32页_2mb

电气设备行业专题报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了特斯拉及造车新势力（理想汽车、蔚来、小鹏汽车）在2021年第二季度的财务表现与业务发展情况，同时提出投资建议和相关风险提示。整体来看，特斯拉及造车新势力在盈利、交付量和新车型推出方面均表现良好，推动了电动车行业的持续增长。

主要观点

特斯拉

• 盈利显著提升：特斯拉连续第八个季度实现盈利，2021Q2 GAAP准则下归母净利润达11.42亿美元，首次突破十亿美元，同比增长998%；非GAAP准则下归母净利润为16.16亿美元，同比增长258.31%。
• 营收与交付增长：2021Q2营收119.6亿美元，同比增长98%，环比提升15%；交付量为20.13万辆，同比增长122%，环比增长9%。
• 毛利率提升：汽车业务毛利率提升至27.90%，扣除积分收入后为25.22%，盈利能力显著增强。
• 库存与成本控制：尽管受到芯片短缺影响，库存有所上升，但周转天数为9天，仍保持较高效率；单车成本环比上升1.3%，但毛利率稳中有升。
• 未来规划：预计2021年底产能达到145万辆，2022年将推出新款车型，提升市场竞争力；柏林和德州工厂预计年底投产，为欧洲市场带来新增量。
• 投资布局：特斯拉已布局电池产能，4680电池产能达10GWh，计划2022年实现大批量生产。

理想汽车

• 交付量远超预期：2021Q2交付17,575辆，同比增长166.1%，环比增长40%，超市场预期。
• 营收与毛利率：2021Q2营收50.39亿元，同比增长165.2%；毛利率为18.9%，较去年同期提升。
• 研发投入加大：公司正在研发三个平台，包括下一代EREV的X平台及纯电动车的Whale和Shark平台，计划2022年推出X平台首款产品。
• 财务表现：归母净亏损为2.35亿元，同比收窄34.6%，环比略有扩大。

蔚来

• 盈利能力改善：2021Q2营收84.48亿元，同比增长127.2%；毛利率为18.6%，同比提升10个百分点。
• 交付量增长：2021Q2交付21,896辆，环比增长9%；预计2022年推出三款新车型，超市场预期。
• 净亏损收窄：归母净亏损为5.87亿元，同比缩窄50.1%，主要由股权激励费用上升导致。
• 技术与平台：基于NIO2.0平台的新车型将提升市场竞争力；计划2021年底换电站数量增至700座。

小鹏汽车

• 交付量创新高：2021Q2交付17,398辆，同比增长439.0%，环比增长30.4%，远超市场预期。
• 营收与毛利率：2021Q2营收37.61亿元，同比增长537%；毛利率为11.9%，环比提升0.7个百分点。
• 技术进展：XPILOT3.0软件渗透率达25%，在交付的P7中，近8000辆配备该软件；预计2022年推出新车型，打开增长空间。
• 净亏损扩大：归母净亏损为11.95亿元，相比去年同期亏损扩大718%，环比扩大52%。

关键信息

• 特斯拉：

  • 2021Q2营收119.6亿美元，同比增长98%。
  • Model Y销量大幅增长是主要驱动力。
  • 2021Q2自由现金流达6.19亿美元，同比增长48.1%。
  • 汽车业务毛利率提升至27.90%，储能业务毛利率改善。
  • 2021Q2交付量20.13万辆，其中Model 3/Y交付19.94万辆，Model S/X交付0.19万辆。
  • 2022年计划推出X平台首款产品，提升市场占有率。

• 理想汽车：

  • 2021Q2交付17,575辆，同比增长166.1%。
  • 毛利率为18.9%，高于行业平均水平。
  • 公司正在研发三个平台，2022年将推出全尺寸豪华增程式电动SUV。
  • 2021Q2净亏损为2.35亿元，较去年同期收窄34.6%。

• 蔚来：

  • 2021Q2营收84.48亿元，同比增长127.2%。
  • 毛利率为18.6%，同比提升10个百分点。
  • 2021Q2交付21,896辆，环比增长9%。
  • 预计2022年推出三款新车型，提升产品矩阵。
  • 2021Q2净亏损为5.87亿元，同比缩窄50.1%。

• 小鹏汽车：

  • 2021Q2交付17,398辆，同比增长439.0%。
  • 毛利率为11.9%，环比提升0.7个百分点。
  • XPILOT3.0软件渗透率达25%，推动智能化发展。
  • 2021Q2净亏损为11.95亿元，环比扩大52%。

投资建议

• 推荐锂电中游及上游锂资源龙头：2022年隔膜、铜箔、石墨化等材料偏紧，锂价可能超市场预期。
• 重点推荐企业：宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技、欣旺达。
• 关注价格弹性企业：天赐材料、华友钴业，以及二线锂资源公司如赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份、永兴材料、融捷股份、江特电机、天华超净。
• 关注国内需求恢复企业：比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份，以及中科电气、嘉元科技、国轩高科。

风险提示

• 销量不及预期：市场对电动车需求可能不及预期。
• 政策不及预期：政府支持政策可能未达市场预期。
• 竞争加剧：行业竞争加剧可能影响市场份额。

总结

特斯拉及造车新势力在2021年第二季度均展现出强劲的盈利能力和增长潜力，其中特斯拉的盈利突破十亿美元，理想和蔚来交付量远超市场预期，小鹏汽车交付量创新高。特斯拉的产能扩张和新车型发布，以及蔚来、理想的技术平台布局，推动了电动车行业的快速发展。投资建议聚焦于锂电产业链上下游企业，尤其是具备价格弹性和国内需求恢复潜力的龙头。然而，需警惕销量不及预期、政策支持不足及行业竞争加剧等风险。