20220313-国金证券-电力设备与新能源行业研究_轻总量重结构_结构性行情将徐图展开_13页_1mb

新能源与汽车研究中心行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦电力设备与新能源行业，提出“轻总量重结构”的投资策略，强调结构性机会的挖掘。报告指出，尽管存在锂价上涨、补贴退坡等压力，但电动车市场仍保持高景气度，终端需求强劲。同时，行业价格和排产数据表明，电池及材料环节具备较强的消化能力，行业整体呈增长态势。

主要观点

1. 市场数据与估值

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金电力设备与新能源指数：2962
• 沪深300指数：4496
• 上证指数：3448
• 深证成指：13020
• 中小板综指：13140

2. 恐“锂”预期已较充分定价

• 2022年开年以来，市场对高锂价的担忧已反映在EPS和估值上。
• 产业链对碳酸锂价格的消化能力较强，预计3-5月将逐步传导消化。
• 油价上涨对冲了锂价对电车需求的影响，电动车经济性优势依然明显。

3. “轻总量重结构”投资策略

• 2021年是总量研究大年，2022年应关注结构性机会。
• 头部车企如特斯拉、比亚迪新增订单持续超预期，具备较强的供应链能力。
• 重点关注渗透率提升领域：智能底盘、PET铜箔、硅碳、热泵、一体化铸件、HEPA等。
• 关注国产化率提升领域：高端炭黑、控制器、微电机、音响、轮胎、IGBT等。
• 建议关注穿越周期波动的行业龙头，如宁德时代、恩捷股份等。

4. 电动车销量与渗透率

• 2月电动车销量批/零售分别为31.7/27.2万辆，同比大增189.1%/180.5%。
• 新能源车批/零售渗透率均达21.8%，较去年同期显著提升。
• 1-2月新能源车销量合计72.9/61.9万辆，同比增长175.1%/145.6%。
• 全球电动化趋势明显，2月美国销量5.9万辆，同比+106%；欧洲九国销量12.9万辆，同比+33%。

5. 新车型发布与市场表现

• 理想L9：将发布于北京车展，配备自适应空气悬架、高通8155芯片、五屏交互系统，预计支持L3级自动驾驶。
• 大众ID.BUZZ：基于MEB平台打造的纯电MPV，续航约400km，支持全自动驾驶。
• 长安UNI-K iDD：插电式混合动力SUV，具备130km纯电续航，搭载蓝鲸三离合电驱系统。

关键信息

产业链价格变化

• 钴价：MB标准级钴报价38.2美元/磅，环比上涨4.95%。
• 锂盐：氢氧化锂报价47.90万元/吨，环比上涨6.56%；碳酸锂报价51.50万元/吨，环比上涨1.08%。
• 正极材料：三元材料523、622、811均价分别为37.5/38.5/40.0万元/吨，环比分别上涨2.74%/2.67%/1.27%。
• 电解液：6F（国产）价格55万元/吨，环比持平；EMC价格2.2万元/吨，环比下跌13.04%。
• 负极材料：人造石墨（高端）报价6.5-7.8万元/吨，环比持平；天然石墨（高端）报价4.8-6.3万元/吨，环比持平。
• 隔膜：国产中端9μ湿法涂覆膜价格1.85-2.5元/平米，环比上涨0.00%。
• 电芯：方形磷酸铁锂电芯报价0.7-0.78元/wh，三元电芯报价0.79-0.89元/wh。

排产数据

• 2月动力电池产量31.8GWh，同比+236.2%，环比+7.1%。
• 装车量13.7GWh，同比+145.1%，环比-15.5%。
• 头部企业三元、铁锂电池排产分别为9.75GWh和19.65GWh，环比分别-1%和-2%。
• 湿法隔膜排产5.35亿平，环比-1%；负极排产4.31万吨，环比-9%；正极排产2.91万吨，环比-5%；电解液排产2.58万吨，环比-4%。

投资建议

• 推荐逻辑：聚焦结构而非总量，关注渗透率和国产化率提升的领域。
• 重点推荐：
  • 终端：高端电车市场、10-20万插混市场。
  • 中游：特斯拉、比亚迪供应链标的；智能底盘、PET铜箔、硅碳、热泵、一体化铸件、HEPA等渗透率提升方向；控制器、音响、IGBT等国产化率提升方向。
  • 龙头：宁德时代、恩捷股份等电池及材料各环节龙头。

风险提示

• 电动车销量不及预期。
• 产业链价格竞争激烈程度超预期。
• 政策变动风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

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