20230816-华创证券-密尔克卫-603713.SH-2023年半年报点评_23Q2归母净利同比下滑14_环比增36_看好危化品综合物流服务商长期发展空间_8页_873kb

密尔克卫（603713）2023年半年报总结

核心内容概述

密尔克卫（603713）于2023年8月16日发布2023年半年报，整体表现显示公司上半年业绩受到化工物流行业需求疲软及海运价格回落的影响，营业收入和归母净利润同比下滑，但2023年第二季度净利润环比显著增长，表明公司正在逐步恢复。公司作为危化品综合物流服务商，展现出较强的业务拓展能力和长期发展潜力。

主要财务表现

2023年半年报数据

• 营业收入：2023H1为45.3亿元，同比减少29.4%；2023Q2为21.8亿元，同比减少32.1%，环比减少7%。
• 归母净利润：2023H1为2.5亿元，同比减少17%；2023Q2为1.46亿元，同比减少14.4%，环比增长36%。
• 扣非归母净利润：2023H1为1.38亿元，同比减少17.2%，环比增长36%。
• 综合毛利率：2023H1为12.1%，同比提升2个百分点；2023Q2为13%，同比提升2.5个百分点，环比提升1.8个百分点。
• 归母净利率：2023H1为5.6%，同比提升0.7个百分点；2023Q2为6.7%，同比提升1.4个百分点，环比提升2.1个百分点。
• 三费比率：2023H1为4.9%，同比增加1.7个百分点，环比减少0.4个百分点。

业务板块表现

综合物流部

• 营业收入：2023H1为27.2亿元，同比减少33%，占营收比重60%。
  • MGF全球货代业务：11亿元，同比减少49%，受出口下滑、运价回落和空运包机业务缩减影响。
  • MRT区域内贸交付：9.3亿元，同比增长10%，受益于货量提升和内贸联动。
  • MRW区域仓配一体化：3.5亿元，同比减少4%，表现相对稳定。
  • MGM全球移动：3.4亿元，同比减少50%，受行业环境影响较大。

化工品交易部

• 营业收入：2023H1为18亿元，同比减少18%，占营收比重40%。
  • 收入下降部分归因于公司主动优化品类结构。

未来展望与战略规划

公司正通过“投资+资源”的双轮驱动模式，强化核心业务能力并拓展全球市场。

1. 货代业务

• 收购开瑞国际物流（山东）99.45%股权，扩展无船承运、国际运输代理等业务，增强国际物流能力。

2. 仓储业务

• 自建及管理超50万平米化学品仓库，布局全国。
• 收购新加坡SDL，新增亚太区危险品仓储能力，成为新加坡第五大仓配服务商。
• 全球化布局已启动，设立美国、德国、新加坡、马来西亚等子公司。

3. 全球移动交付

• 收购舟山中谷船务80%股权，获得4条4000DWT不锈钢化学品船，打通水运能力，满足大客户液散化学品运输需求。

4. 分销业务

• 聚焦高质量发展，侧重特种化学品等高效益品类。
• 收购广州宝会树脂60%股权，完善化工品贸易布局，提升增值服务。

募集资金用途

公司拟使用募集资金13.6亿元用于以下项目：

1. 收购LHN Logistics Limited 100%股权：投资2亿元，新增亚太区危险品仓储及运输服务能力。
2. 西部工业材料智能供应链一体化基地项目：投资2.2亿元，建设3座乙类仓库、1座丙类仓库及分装分拨中心。
3. 青岛化工供应链一体化平台项目：投资5亿元，提升青岛区域服务能力。
4. 烟台化工智能供应链一体化项目：投资2.2亿元，打造化工品供应链平台。
5. 福州槽罐检修检测服务场站项目：投资3亿元，形成90万吨/年的货物储存周转能力。
6. 补充流动资金：4亿元，用于日常运营。

投资建议

• 盈利预测：2023-2025年归母净利预测分别为6.3亿、8.2亿、10.2亿，对应EPS分别为3.81元、4.96元、6.18元，PE分别为23倍、18倍、14倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，给予2024年25倍PE估值，目标市值204亿元，目标价124元，较当前价（88.10元）有41%上涨空间。
• 核心逻辑：公司作为危化品综合物流服务商，具备长期发展潜力，未来业务拓展与盈利改善值得期待。

风险提示

• 化工品需求低于预期
• 公司业务拓展不及预期
• 安全经营风险

公司基本数据

相关研究报告

• 《密尔克卫（603713）2023年一季报点评》：Q1归母同比-20%至1.1亿，短期利空或基本出尽。
• 《密尔克卫（603713）2022年报点评》：货代与分销承压致Q4业绩下滑，看好公司继续夯实一体化服务能力。

主要财务指标预测（2022-2025）

投资评级体系说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师信息

• 吴一凡：副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人，上海交通大学经济学硕士，曾获多项行业奖项。
• 吴莹莹：清华大学金融硕士，曾任职苏宁集团战略投资部。
• 吴晨玥：厦门大学会计学硕士，曾任职安永咨询。
• 黄文鹤：中央财经大学金融硕士，曾任职远洋资本。
• 梁婉怡：浙江大学金融硕士，曾任职国联证券研究所。

华创证券机构销售通讯录（部分）

总结

密尔克卫2023年半年报显示，尽管上半年业绩受行业环境影响，但公司通过业务优化与战略布局，展现了较强的盈利能力和成长潜力。未来，公司将继续强化核心业务能力，拓展全球市场，并通过多项投资计划提升综合物流服务能力，为长期发展奠定基础。分析师维持“推荐”评级，目标价为124元，具备41%的上涨空间，值得关注。