20230501-华创证券-密尔克卫-603713.SH-2023年一季报点评_Q1归母同比-20_至1.1亿_短期利空或基本出尽_静待需求改善与新业务增量释放_6页_865kb

密尔克卫（603713）一季报分析总结报告

公司业绩概况

• 一季报核心数据：
  • 归母净利润107亿，同比-19.6%；扣非净利润102亿，同比-21.6%
  • 营业收入235亿，同比-23.2%
  • 综合毛利率112%，同比+16个百分点；归母净利率46%
  • 经营现金流净额31亿，同比大幅提升93.5%
  • 当前股价92.40元，目标价142.4元，对应54%上涨空间，评级“推荐”

季度亮点：

1. 扣非利润同比下降幅度小于营收降幅，毛利空间持续扩大
2. 现金流显著改善反映运营效率提升
3. Q2起运输价格触底回升趋势明显

业务板块分析

货代业务

• 行业环境：海运费自2022年下半年回落，单箱毛利承压；空运包机业务下滑
• 公司态势：货量受益于下游化工需求改善，叠加新团队/品类/区域扩张
• 价格预期：Q2海运费率触底回升（SCFI月环比+8%），毛利有望企稳
• 增量看点：跨境冷链、危化品物流等新业务成长空间

仓储业务

• 产能建设：2022年起集中投产自建仓库，Q2需求改善将提升周转效率
• 海外市场：并购新加坡化学品仓库，新增亚太区仓储能力（占新加坡市场10%）

船运投资

• 战略布局：3月收购4000DWT化学品船，切入液散危化品航运赛道
• 市场定位：满足内贸化学品物流需求，承接化工品出口运量增长

分销网络

• 品类优化：聚焦特种化学品等高效益产品
• 数字化进展：接入拼多多平台，获汉高等品牌授权，拓展科研化学品市场

投资建议

• 盈利预测修正：预计2023-2025年归母净利78/102/130亿（原83/108/139亿）
• 估值中枢：维持PEG估值法，给予2023年30倍PE，目标市值234亿
• 目标价格：对应142.4元，对应54%上涨空间
• 投资逻辑：短期盈利压力边际改善，长期增长点集中在仓储扩张、船运布局和新业务拓展

风险提示

• 化工品需求复苏不及预期
• 新业务拓展进度低于预期
• 行业安全运营风险

财务数据要点

• 主营收入增速339%-196%，净利润增速402%-281%
• 估值PE从25倍降至15倍以下，市净率区间33-28倍
• 经营现金流持续改善，资产周转效率待提升