20221204-开源证券-利率债周报_稳地产政策_三箭齐发_PMI持续回落_11页_1mb

固定收益研究团队周报总结

核心内容概述

本周固定收益市场受到国内稳地产政策与国际经济数据的双重影响，呈现出国内利率债收益率全线上行、资金面宽松，以及海外美债收益率下行、中美利差回落的市场格局。同时，国内PMI持续回落，显示经济景气水平承压，而美国非农数据超预期则可能支撑美联储持续加息。

主要观点

国内稳地产政策“三箭齐发”

1. 政策背景
   证监会发布“第三支箭”政策，优化五项措施支持房地产企业股权融资，旨在稳定房地产市场，推动其平稳健康发展。

2. 政策内容

   • 恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；
   • 恢复上市房企和涉房上市公司再融资；
   • 调整完善房企境外上市政策；
   • 发挥REITs盘活房企存量资产的作用；
   • 私募股权投资基金支持房企发展。

3. 市场影响
   房企融资环境有所改善，但对利率债市场的影响尚不明确，需关注后续政策执行效果。

国内PMI持续回落

1. PMI数据
   11月制造业PMI为48.0%，环比下降1.2个百分点；非制造业商务活动指数为46.7%，环比下降2.0个百分点。

2. 经济环境
   国内疫情反复、国际环境复杂等多重因素导致经济景气水平回落，建筑业仍保持较高景气。

美国非农数据超预期

1. 非农数据
   美国11月新增非农就业人口26.3万，超预期20万；员工平均时薪环比上涨0.6%，高于市场预期的0.3%。

2. 市场反应
   就业市场依然强劲，可能支撑美联储维持加息政策，将利率提升至限制区间。

美国核心PCE高企，经济软着陆可能性下降

1. PCE数据
   10月核心PCE环比上涨0.2%，虽低于美联储目标，但经济软着陆的可能性降低。

2. 政策预期
   美联储关注核心PCE指标，但当前数据表明通胀降温与经济衰退难以同时实现。

市场流动性情况

央行操作

• 本周公开市场操作净投放2940亿元，其中7天逆回购操作3170亿元，到期230亿元，执行利率2.0%；
• 下周预计回笼资金3170亿元，逆回购到期为主。

货币市场

• 商业银行同业存单发行额为3002.10亿元，较上周减少2875.20亿元；
• 同业存单净融资额为-349.40亿元，资金面保持宽松；
• 银行间质押式回购日均成交额为5.12万亿元，环比下降0.97万亿元；
• 同业存单利率窄幅下行，1M期上行3.57bp，3M期下行3.42bp，6M期下行7.58bp。

利率债市场跟踪

一级市场

• 本周共发行利率债45只，总额2848.90亿元，环比减少328.08亿元；
• 到期利率债790.29亿元，净融资额2058.61亿元；
• 后续等待发行国债1650亿元、地方政府债375.60亿元、政策银行债160亿元，总额2185.60亿元。

二级市场

• 国债收益率全线上行，1Y、2Y、5Y、10Y期收益率分别上行8.69bp、4.56bp、5.58bp、3.76bp；
• 国债期限利差回落，10Y与1Y利差缩小4.93bp，10Y与2Y利差缩小0.80bp；
• 国债期货价格下跌，2Y、5Y、10Y期期货价格分别下跌0.015%、0.119%、0.180%。

海外债市跟踪

美债收益率

• 本周美债收益率全线下行，1Y期下行7bp至4.69%，2Y期下行14bp至4.28%，5Y期下行18bp至3.67%，10Y期下行17bp至3.51%。

利差走势

• 美债利差走势不一，10Y与2Y利差走阔3bp至-77bp；
• 中美利差持续倒挂，2Y期利差回落19bp至-195bp，10Y期利差回落21bp至-64bp。

风险提示

• 疫情反复可能对经济复苏造成干扰；
• 政策变化可能对市场产生超预期影响。

附注

• 本报告由开源证券固定收益研究团队发布，分析师为陈曦与张维凡；
• 报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考；
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行判断。