20221204-天风证券-银行行业点评_再迎_三箭齐发_银行板块估值修复有望加速_11页_800kb

银行板块估值修复有望加速总结

核心内容

2022年12月发布的证券研究报告指出，随着“三支箭”政策的再次出台，银行板块的估值修复有望加速。该政策组合通过信贷、债券和股权三个渠道支持民营企业融资，尤其对房地产行业影响显著，有助于稳定房地产融资环境，改善房企现金流，推动房地产市场平稳发展，从而增强银行资产质量并提升其估值。

主要观点

政策背景与意义

• “三支箭”政策组合首次提出于2018年，旨在缓解民营企业融资难题。
• 2022年“三支箭”再次射出，政策态度从松到更松，从“保项目”扩展到“保主体”，显示出监管层对房地产行业的高度重视。
• 政策释放出“宽信用”的明确信号，有助于经济企稳复苏。

信贷支持

• 第一支箭：房地产信贷支持政策逐步放松，包括保函置换预售监管资金、2000亿元“保交楼”贷款支持计划、“金融十六条”放宽房贷集中度限制等。
• 国有大行积极响应政策，与多家房企签订战略合作协议，提供融资支持。

债券融资支持

• 第二支箭：民营企业债券融资支持工具延期并扩容，支持对象包括房地产企业。
• 政策强调市场化运作和信用增级，为优质民营房企发债提供支持，缓解其信用风险。

股权融资支持

• 第三支箭：股权融资政策全面放松，包括恢复涉房企业并购重组、再融资、境外上市等。
• 政策有助于房企风险出清，推动行业结构性转型，同时引入私募股权基金，支持存量资产盘活。

关键信息

• 政策效果：从“宽货币”到“宽信用”，政策全面放松，有助于缓解融资难题，稳定市场预期。
• 银行受益：随着房企融资环境改善，银行资产质量有望提升，存量房地产信贷风险降低。
• 居民端影响：疫情防控政策调整背景下，居民收入预期改善，购房热情回暖，按揭需求增加。
• 投资建议：推荐招商银行、宁波银行、兴业银行、常熟银行、江苏银行、成都银行等前期估值受制于地产风险的银行及经济发达区域的优质中小行。

风险提示

• 宏观经济疲弱
• 政策力度不及预期
• 信贷需求低于预期

重点标的推荐

行业评级

政策历史回顾

2018年“三支箭”首次亮相

• 第一支箭：定向降准、再贷款、再贴现等措施支持小微企业和民营企业信贷投放。
• 第二支箭：设立民营企业债券融资支持工具，稳定和促进民营企业债券融资。
• 第三支箭：推动设立民营企业股权融资支持工具，支持优质房企并购重组及股权融资。

结论

“三支箭”政策组合的再次推出，标志着政策面对房地产行业的支持态度更加明确和积极，有助于改善房企融资环境，推动行业风险软着陆。银行板块受益于房地产融资改善及居民端购房需求回暖，估值有望持续修复。建议投资者关注前期估值受地产风险压制的银行及经济发达区域的优质中小行。