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可转债投资策略双周报总结（2014.10.24）

核心内容

本报告为渤海证券研究所分析师康凯发布的可转债投资策略双周报，旨在分析10月9日至10月22日期间可转债市场的表现与走势，并提出相应的投资建议。

市场表现

• 整体趋势：本期（10月9日—10月22日）转债市场继续震荡调整，中证转债指数微跌0.47%，而同期沪深300指数下跌2.41%。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：齐峰转债（25%）、歌华转债（4.37%）、齐翔转债（3.91%）。
  • 跌幅前三：泰尔转债（-11.70%）、徐工转债（-4.23%）、长青转债（-4.16%）。
• 成交量变化：本期日均成交额为24.07亿元，较前期24.9亿元下降3.32%；若剔除齐峰转债新上市影响，成交量下降6.27%。
• 成交额变化：
  • 大盘转债中，平安和石化转债成交额上涨，分别为17.65%和12.35%。
  • 小盘转债中，中国金和华天转债成交额大幅上升，分别增长465%和310%。
  • 同仁和吉视转债成交额明显下降，分别下降83%和71.8%。

估值分析

• 债性变化：本期转债平均纯债溢价率为28.54%，环比下降1.08个百分点；平均到期收益率为-1.28%，环比上升0.08个百分点，整体债性小幅上升。
• 债性较强的转债：中行、深机、民生、中海和石化转债纯债溢价率在10%以下，债性较强。
• 债性较弱的转债：东华、华天、久立、国金、长青、东方、同仁、吉视、通鼎、泰尔等转债到期收益率为负值，债底保护较弱，股性较强。
• 股性变化：本期平均转股溢价率为9.63%，环比上升2.5个百分点，总体股性明显下降。东华、泰尔、重工、华天和隧道转债转股溢价率较小，股性较强。

公司动态

• 浙能转债：公司成功发行100亿元可转债，网上申购和网下申购的中签率/配售比例略低于预期。
• 齐峰转债：公司发布三季报，前三季度营业收入和扣非净利润分别同比增长26.16%和44.04%，预计2014年净利润增速为30%-50%。
• 通鼎转债：公司发布发行股份购买资产事项获得中国证监会核准的公告，并拟参与设立股权投资基金。
• 国金转债：公司第三次临时股东大会通过非公开发行股票方案，拟募集资金不超过45亿元。
• 泰尔转债：公司董事会通过赎回议案，赎回价格为103元/张，赎回日为2014年11月13日。
• 重工转债：公司发布对科技产业公司进行整合重组的公告，有助于推进主营业务“整体上市、分步实施”。
• 燕京转债：公司发布三季报，营业收入和净利润同比增长3.25%和3.16%，符合市场预期。
• 南山转债：控股股东一致行动人增持公司股份，合计持股比例达45.12%。

投资策略建议

• 市场预期：尽管最新经济数据（如GDP、工业增加值、M2增速、10月PMI初值）好于市场预期，但市场对经济增长仍较为悲观。
• 观点分析：分析师认为未来经济数据继续向好是大概率事件，主要基于以下几点：
  • 房地产市场因信贷政策放松将逐步企稳。
  • 基建项目将改善固定资产投资增速。
  • 定向调控政策将降低融资成本，增强企业盈利能力。
  • 依法治国方略将有效降低市场经济运行成本。
• 策略建议：
  • 交易型投资者：可关注隧道、久立、重工等转债博弈强赎条款的机会。
  • 配置型投资者：可关注民生、中行和平安转债的逢低买入机会。
• 组合表现：截止23日，渤海证券可转债组合累计收益率为23.51%。

关键信息

• 市场情绪：短期内转债市场将保持震荡调整，建议投资者“重个券选择，轻指数判断”。
• 投资建议：基于经济逐步向好的趋势，投资者应关注具体个券的走势，而非仅依赖大盘指数。
• 风险提示：政策效果需时间验证，后续经济数据将决定市场情绪变化。

附录信息

• 图表说明：

  • 图1：沪深300与转债指数走势图。
  • 图2：本期转债与正股涨跌幅图。
  • 图3：转债成交额对比图。
  • 图4：转债纯债溢价率与到期收益率趋势图。
  • 图5：转债转股溢价率走势图。
  • 图6：价内外程度走势图。
  • 图9：货币市场短期利率走势。
  • 图10：国债各关键期限到期收益率走势。

• 表格信息：

  • 表1：列出主要转债的基本信息，包括代码、名称、转债余额、正股价格、最新转股价、剩余期限、应计利息和信用评级。
  • 表2：列出渤海证券可转债投资组合信息，包括代码、债券名称、债券评级、票面利率、剩余年限、到期收益率、买入价、收盘价、数量和收益。

• 免责声明：本报告内容基于公开资料，渤海证券对信息的准确性和完整性不作保证，也不保证建议的变更。投资者需自行判断，报告不构成投资建议，亦不构成任何投资担保。