20170226-安信证券-传媒行业深度分析_国改预期边际改善_传媒国企业务梳理_21页_679kb

传媒行业国改预期改善及上市公司分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年2月26日发布的传媒行业深度分析，重点探讨传统传媒上市公司在互联网新媒体冲击下的发展现状与转型策略，同时分析了国改（国有企业改革）预期的边际改善对行业的影响。报告中梳理了30家传媒国企上市公司，包括广电、报纸、出版发行三大板块，并对部分重点公司进行了详细业务构成分析。

主要观点

1. 传统媒体盈利能力承压：受互联网新媒体冲击，传统媒体上市公司整体盈利能力下降，尤其是报纸板块，2016年前三季度营收和净利润均出现负增长。
2. 国改预期改善：浙报传媒的重大资产出售预案及东方明珠的股权激励，标志着传媒类国企改革的积极进展，推动行业转型升级。
3. 并购转型趋势明显：传统媒体企业普遍具备较强的资金和资源实力，正通过并购、转型等方式向新媒体、数字娱乐、大数据等方向发展。
4. 区域发展差异：上海、浙江、江苏、广东等地的传媒企业改革推进速度较快，值得关注。
5. 行业风险提示：媒体融合发展进度低于预期、内部管理风险等是潜在风险因素。

关键信息

传统传媒上市公司整体表现

• 营业收入：2016年前三季度，传统传媒上市公司合计营收916.4亿元，同比增长13.2%。
• 归母净利润：合计103.24亿元，同比增长3.4%。
• 整体毛利率：仅9.6%，反映出传统媒体盈利能力较弱。

广电板块分析

• 上市公司数量：10家，包括歌华有线、电广传媒、天威视讯、广电网络、华数传媒、吉视传媒、湖北广电、江苏有线、广西广电、贵广网络。
• 业绩表现：2016年前三季度营收207.79亿元，同比增长11.7%；归母净利润31.05亿元，同比增长1.6%。
• 毛利率：12.5%，略高于传统传媒整体水平。
• 转型方向：积极发展IPTV、互联网视频、移动视频等新媒体业务，推动“入口+平台+大数据”融合布局。

报纸板块分析

• 上市公司数量：6家，包括华闻传媒、浙报传媒、新华传媒、粤传媒、华媒控股、博瑞传播。
• 业绩表现：2016年前三季度营收86.25亿元，同比下降8.2%；归母净利润10.79亿元，同比下降14.3%。
• 毛利率：仅6%，显示报纸行业盈利能力薄弱。
• 转型方向：各公司均布局新媒体、数字娱乐、教育等新业态，推动线上线下融合。

出版发行板块分析

• 上市公司数量：14家，包括中南传媒、中文传媒、凤凰传媒、南方传媒、大地传媒、长江传媒、城市传媒、出版传媒、新华文轩、时代出版、读者传媒、皖新传媒、新华传媒、广弘控股。
• 业绩表现：2016年前三季度营收622.36亿元，同比增长17.5%；归母净利润61.4亿元，同比增长8.2%。
• 毛利率：8.7%，相对稳定。
• 转型方向：重点发展云技术、数字出版、教育服务、物流、电商等，推动线上线下融合。

重点公司分析

浙报传媒

• 重大资产出售：拟向控股股东出售21家子公司股权，预估值20亿元。
• 业务构成：报纸发行业务占比11.3%，新媒体业务占比33.3%，包括在线游戏运营、广告业务等。
• 转型目标：打造“互联网枢纽型传媒集团”，完善新闻资讯为核心的综合文化服务体系。

东方明珠

• 改革先行者：2016年股权激励，成为国改的标志性事件。
• 转型方向：通过并购和转型推动“传媒+互联网”战略。

新华传媒

• 业务构成：图书占比59.5%，广告报刊占比18.4%，其他业务包括印刷、金融、数字出版等。
• 转型方向：打造立体化综合营销平台，布局电商、户外媒体、生活社区、金融投资等。

华数传媒

• 业务构成：有线电视业务占比83.2%，新媒体业务占比11.9%。
• 转型方向：推进“新网络+应用”、“新媒体+内容”、“大数据+开发”三大战略，打造智慧家庭、云媒体、大数据平台等。

长江传媒

• 业务构成：纸张印刷耗材占比64.67%，教材教辅占比21.33%，其他业务占比较小。
• 转型方向：拓展数字化业务、IP变现、进入影视、动漫、投资等新领域。

投资建议

• 首选股票：建议关注东方明珠、浙报传媒、新华传媒、江苏有线、华媒控股。
• 投资评级：领先大市-A，维持评级。
• 目标价：未明确具体目标价，但整体行业表现较好，预期有增长潜力。

风险提示

• 媒体融合发展进度低于预期：可能影响行业整体转型效果。
• 内部管理风险：企业在转型过程中可能面临组织结构、管理效率等方面的挑战。

图表目录

• 表1：2016年前三季度传统传媒上市公司业绩表现
• 表2：2016年前三季度各板块业绩表现
• 表3：2016年前三季度广电板块各上市公司业绩
• 表4：歌华有线2015年业务构成
• 表5：电广传媒2015年业务构成
• 表6：天威视讯2015年业务构成
• 表7：广电网络2015年业务构成
• 表8：华数传媒2015年业务构成
• 表9：吉视传媒2015年业务构成
• 表10：湖北广电2015年业务构成
• 表11：江苏有线2015年业务构成
• 表12：广西广电2015年业务构成
• 表13：贵广网络2015年业务构成
• 表14：2016年前三季度报纸板块各上市公司业绩
• 表15：华闻传媒2015年业务构成
• 表16：新华传媒2015年业务构成
• 表17：华媒控股2015年业务构成
• 表18：博瑞传播2015年业务构成
• 表19：浙报传媒2015年业务构成
• 表20：粤传媒2015年业务构成
• 表21：2016年前三季度出版发行板块各上市公司业绩
• 表22：中南传媒2015年业务构成
• 表23：中文传媒2015年业务构成
• 表24：凤凰传媒2015年业务构成
• 表25：南方传媒2015年业务构成
• 表26：大地传媒2015年业务构成
• 表27：长江传媒2015年业务构成
• 表28：城市传媒2015年业务构成
• 表29：出版传媒2015年业务构成
• 表30：新华文轩2015年业务构成
• 表31：时代出版2015年业务构成
• 表32：读者传媒2015年业务构成
• 表33：皖新传媒2015年业务构成
• 表34：新华传媒2015年业务构成
• 表35：广弘控股2015年业务构成
• 表36：30家传媒国企基本情况（市值及PE）

结论

传媒行业正经历由传统媒体向新媒体转型的关键阶段，传统媒体企业虽面临盈利压力，但凭借雄厚的资金和资源实力，积极布局数字娱乐、大数据、云服务等新兴领域，推动媒体融合发展。国改预期的边际改善为行业注入新动力，重点区域及公司具备较强转型能力和增长潜力，值得关注。