20210816-华泰期货-宏观大类点评_经济下行压力加大_国内货币边际转松概率上升_6页_679kb

文档总结

核心内容

本报告分析了当前国内经济下行压力加大背景下，货币政策的边际宽松趋势以及其对国内市场和海外市场的影响。同时，结合国内外宏观经济数据和市场表现，评估了商品市场、股市及债券市场的走势，并提供了相关投资建议。

主要观点

国内经济表现

• 7月份经济增长：全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，较6月回落1.9个百分点；其中制造业增长6.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长13.2%。
• 固定资产投资：1-7月全国固定资产投资（不含农户）同比增长10.3%，两年平均增长4.3%；制造业投资同比增长17.3%，表现亮眼；而基础设施投资和房地产投资增速有所放缓。
• 社会消费品零售总额：1-7月同比增长20.7%，两年平均增长4.3%；7月商品零售增长7.8%，餐饮收入增长14.3%。
• 经济下行压力：整体经济数据呈现下行趋势，内需主导型商品承压，政府稳增长政策未明显加码，专项债发行节奏偏慢。

货币政策与市场影响

• 货币边际转松：尽管央行未超量续做MLF或下调利率，但考虑到经济下行压力和未来资金回笼压力，国内货币边际宽松概率正在上升。
• 期债与股指受益：国内期债和股指在货币宽松预期下有所上涨，下半年国内利率料在低位徘徊，成长风格股票（如科技板块、创业板）可能受益。
• M1-M2剪刀差：该指标略微领先于股指，显示市场流动性变化对股市的影响。

海外市场动态

• 美联储Taper预期升温：7月29日美联储正式宣布考虑调整购债规模，市场紧缩预期上升，导致新兴市场股指承压。
• 美国非农数据强劲：7月非农新增就业人数达94.3万，远超预期，显示美国经济复苏态势良好，接近Taper条件。
• 美元指数反弹：紧缩预期推动美元指数反弹，资金回流美国，对新兴市场形成压力。
• 外需主导型商品表现：受全球航运运力紧张和欧美疫情缓解影响，外需主导型商品（如干散货指数）表现较好。

关键信息

国内经济数据

货币政策

• MLF操作：8月16日央行开展6000亿元MLF操作，续做7000亿元MLF，未超量。
• 资金回笼压力：年内将有3.75万亿MLF到期，加上4.3万亿政府债券净融资，资金压力较大。
• 稳增长政策延后：政治局会议未提及“利用好稳增长压力较小的窗口期”，显示政策延后至第四季度。

市场表现

• 股指表现：MSCI新兴市场指数下跌5.8%，沪深300下跌5.1%；MSCI美国、欧洲分别上涨3.8%、4.4%。
• 商品市场：Wind商品指数整体上涨，油脂油料领涨，布油因疫情和政策影响调整，其他板块如有色、化工、煤焦钢矿上行。

图表概览

1. 图1：全球大类资产涨跌幅一览
   展示全球主要资产类别（如股票、债券、商品等）的近期表现。

2. 图2：固定资产投资分项累计同比
   显示固定资产投资各分项的同比增速变化。

3. 图3：社会零售销售分项累积同比
   反映社会消费品零售总额各分项的增长趋势。

4. 图4：国内库存周期基本见顶
   表明国内库存周期已接近顶部，可能影响后续经济走势。

5. 图5：国内专项债发行节奏偏慢
   显示专项债发行量未明显放量，反映财政政策的保守态度。

6. 图6：M1-M2剪刀差略微领先股指
   体现市场流动性变化与股指走势之间的关系。

投资建议

• 国内市场：关注成长风格股票，如科技、创业板等，受益于利率下行。
• 海外市场：新兴市场股指承压，需警惕美元指数反弹带来的资金外流风险。
• 商品市场：内需主导型商品承压，外需主导型商品仍具利好。

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