20170824-兴业证券-白酒行业跟踪报告_何惧浮云遮望眼_白酒长牛趋势难改_12页_679kb

白酒行业分析总结

核心内容

本报告主要围绕白酒行业的政策变化与市场动态，分析其对行业走势的影响，并给出投资建议。重点讨论了贵州省公务禁酒令及茅台云商平台的启用对行业带来的影响，认为禁酒令对白酒行业冲击有限，而茅台控价措施有助于稳定市场，延续白酒板块的长期增长趋势。

主要观点

• 禁酒令影响有限：贵州全省公务活动全面禁酒令自2017年9月1日起执行，但其打击面较小，且行业消费结构已从以公务消费为主转向以大众消费为主，因此禁酒令不会成为行业复苏的拐点。

• 茅台控价措施加码：茅台通过云商平台对外不限量销售1299元价位的产品，进一步规范市场秩序，压制投资需求，引导批价理性回归。该措施有助于稳定价格，避免市场过度炒作。

• 白酒行业高景气度持续：当前白酒消费基础更加纯粹和稳固，市场情绪受政策影响有限，行业仍处于高景气周期，茅台等龙头企业的表现有望带动板块整体行情。

• 慢牛行情持续：茅台通过云商平台的投放和控价措施，有助于维持供需紧平衡，避免价格剧烈波动，从而推动白酒行业进入长期慢牛行情。

• 投资建议明确：继续推荐白酒板块，重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，同时建议关注回调后的酒鬼酒和水井坊的投资机会。

关键信息

事件背景

• 贵州公务禁酒令：自2017年9月1日起，贵州省所有公务活动禁止提供酒类，包括私人自带酒水，公务员工作时间内不得饮酒。
• 茅台云商平台启用：茅台全面启用云商平台，增加生肖酒、新飞天供应量，规定专卖店、特约经销商、自营公司须将30%以上的未执行合同通过云商平台销售。

消费结构变化

• 2012年，茅台消费结构中公务消费占比约30%，至2016年已降至1%。
• 大众消费已成为高端白酒的主要消费人群，消费结构明显优化。

行业趋势判断

• 禁酒令情绪发酵有限：禁酒令不会对白酒行业产生实质性冲击，反而有助于提升行业信心。
• 稳价措施利于长期发展：茅台通过控价和云商平台投放，有助于协调厂商、经销商与消费者之间的利益，推动行业健康、持续发展。

投资逻辑

• 短期情绪释放：由于前期涨幅较大，市场对白酒行情的担忧大于对基本面的质疑，禁酒令可能带来短期情绪释放。
• 三季度量价超预期：茅台加大三季度投放力度，量价有望超市场预期，带动白酒板块新一轮行情。
• 推荐公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；建议关注回调后的酒鬼酒、水井坊。

风险提示

• 宏观经济风险：整体经济环境变化可能对白酒消费产生不利影响。
• 禁酒令情绪蔓延：若禁酒令在全国范围内进一步推广，可能对白酒行业造成更大冲击。
• 茅台提价不达预期：若茅台未能实现预期提价，可能影响市场信心和投资预期。

投资评级

• 行业评级：推荐（维持），认为白酒板块相对表现优于市场。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持，依据公司相对大盘的涨幅划分。

补库存逻辑

• 补库存主要分为终端补库存和渠道补库存。
• 茅台通过控价和云商平台投放，引导批价合理回归，抑制投资需求，推动长期慢牛行情。
• 渠道及投资资金补库存成本在1299元左右，市场流通批价或稳定在1300-1400元区间。

风险管理与市场秩序

• 茅台持续整治市场，对违约经销商进行处罚，强化渠道管理。
• 云商平台的启用有助于规范市场秩序，提高价格透明度，增强消费者信心。

投资建议策略

• 策略：坚守确定性，发现真改善。
• 推荐理由：白酒行业基本面良好，政策影响有限，茅台等龙头企业表现强劲，具备长期投资价值。

附录信息

• 贵州公务禁酒令：全文涵盖公务活动范围、禁酒措施、违规处理等内容。
• 茅台云商平台通知：详细说明云商平台的启用时间、销售要求、管理规范等内容。
• 销售经理联系方式：包括上海、北京、深圳、国际及港股机构销售经理的联系方式及地址。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，仅供参考，不保证其准确性或完整性。
• 兴业证券可能持有提及公司证券头寸，存在潜在利益冲突，投资者应独立判断。

总结

白酒行业在政策与市场双重作用下，展现出较强的抗风险能力和持续增长动力。禁酒令虽带来短期情绪波动，但对行业基本面影响有限，茅台通过控价和云商平台投放，有助于稳定价格，推动行业长期健康发展。建议投资者继续关注白酒板块，尤其是茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等龙头企业，以及回调后的酒鬼酒、水井坊等投资机会。