20231116-华创证券-苑东生物-688513.SH-2023年三季报点评_业绩符合预期_集采影响边际改善_5页_679kb

苑东生物2023年三季报总结

该报告分析了苑东生物（688513）2023年三季报，重点关注了公司业绩、集采影响、新产品进展和国际化战略，并给出了投资建议和风险提示。

• 业绩概况:
  2023年前三季度公司营业收入为85亿元，同比下降53%，但归母净利润为19亿元，同比下降9%；扣非净利润为15亿元，同比增长17%。单季度数据中，第三季度营业收入29亿元，下降86%，但归母净利润6219万元，同比增长22%；扣非净利润4636万元，同比增长204%。毛利率第三季度下滑至79.5%，环比下降48.7个百分点，主要由于国采执标因素和较低的技术授权费用。

• 集采影响边际改善:
  存量品种如伊班膦酸钠和咖啡因在第七批国采中执行进度有所改善，预计集采影响基本消化至低基数区间。产品比索洛尔持续扩展第二、三端销售渠道，为增长提供新增量。同时，2023年第四季度起，两大品种进入集采低基数区间，存量竞争压力或减轻。

• 新产品与国际化进展:
  新品布托啡诺和纳布啡预计在2023年第四季度至2024年上半年获批上市，强化公司在特医配方领域的布局。国际化方面，纳美芬注射液可能在2023年第四季度获得美国FDA批准，在美国销售；其他产品如EP-0112T和EP-0113T鼻喷剂也在开发中，逐步构建国际化产品梯队，已完成FDA现场检查。

• 投资建议与估值:
  公司面临短期业绩压力，盈利预测被下调：预计2023-2025年归母净利润分别为25亿元、30亿元和37亿元，同比增长1%、19%和24%。根据DCF估值，合理市值87亿元，对应目标价72.8元。维持“强推”评级，预期未来六个月表现超越基准。

• 风险提示:
  主要风险包括产品获批延迟、国采丢标可能，以及美国市场竞争加剧（如纳洛酮鼻喷进入OTC市场，纳美芬竞争环境变动）。

总体来看，公司业绩虽受集采影响承压，但新产品和国际化潜力带来长期增长机会，短期调整后估值合理，风险可控。