深度报告-20230903-国联证券-移远通信-603236.SH-全球物联网服务商龙头_股权激励推动业绩向上_29页_2mb

移远通信（603236）深度研究报告总结

公司概况

• 全球物联网模组龙头企业，成立于2010年，深耕模组领域12年，2019年A股上市。
• 股权结构稳定，实际控制人钱鹏鹏持有22.77%股份，高管团队经验丰富。
• 2023年上半年营收及净利润同比下降，股权激励计划明确业绩目标（2024/25/26年净利润增长率分别不低于10%/30%/60%），彰显管理层信心。

市场地位与行业分析

• 全球市场份额领先，2022年模组出货量占比达38.5%，国内厂商份额快速上升（由2017年23%到2022年60.8%）。
• 物联网处于高速增长阶段，预计2025年全球连接数达270亿，市场空间广阔。
• 行业呈现“东升西落”格局，国内厂商凭借成本优势与产业链协同加速出海。

核心业务布局

• 主要产品：蜂窝模组、WiFi/BT模组、GNSS模组、天线、物联网平台及ODM等。
• 下游应用：覆盖智能交通、智慧能源、车联网、智能表计、医疗等十大领域。
• 客户群体：与全球40多家车企、中国银联、华为等建立深度合作。

财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收预计145/167/200亿元，CAGR 1864%。
  • 归母净利润40.8/69.3/104亿元，单位EPS 1.54/2.62/3.93元。
  • 净利润增速波动显著，前期下滑主要受限于行业需求恢复与研发投入。
• 估值建议：
  • 综合FCFF绝对估值与可比公司PE法，给予2024年30倍PE，目标价78.6元，维持“买入”评级。
  • 参考同行业2024年平均PE 205倍，估值空间仍具吸引力。

风险提示

1. 全球物联网连接数增速不及预期，市场竞争加剧。
2. 海外业务拓展受限，供应链波动风险。
3. 研发产出不确定性，核心技术专利布局需持续强化。
4. 应收账款占款比例高企，回款风险增加。