20220420-中国银河-移远通信-603236.SH-模组业务边际向好_新业务初见成效_9页_901kb

移远通信公司点评总结

核心内容

移远通信（603236）在2021年实现了显著的业绩增长，营收达112.62亿元，同比增长84.45%；归母净利润达3.58亿元，同比增长89.43%。公司主要受益于通信模组业务的强劲增长，特别是LTE、LPWA、车载和5G模组的市场需求上升，推动了公司在多个下游领域的销售收入增长。此外，公司积极拓展新业务，包括天线产品、物联网云平台、ODM业务和智慧城市数字集成化业务，进一步增强了市场竞争力。

主要观点

• 业务增长：无线通信模组业务在2021年实现收入111.35亿元，占总收入的98.87%，同比增长91.48%，成为公司业绩增长的核心驱动力。
• 研发投入：2021年研发投入达10.22亿元，占营收的9.08%，同比增长44.62%。公司高度重视技术创新，拥有2997名研发人员，占比72.97%。
• 国际化布局：公司国内外业务持续扩张，国际化战略稳步推进，海外业务快速增长。
• 财务状况：公司财务状况良好，盈利能力不断改善，未来业绩与估值有望双升。
• 估值预测：根据公司2021年度业绩报告，预计2022E-2024E年归母净利润分别为161.38亿元、209.36亿元、291.63亿元，对应EPS为4.16元、6.47元、9.50元，PE分别为35.15倍、22.61倍、15.38倍。公司作为通信模组行业龙头，给予“推荐”评级。

关键信息

2021年度业绩亮点

• 营收：112.62亿元，同比增长84.45%
• 归母净利润：3.58亿元，同比增长89.43%
• 毛利率：17.56%，同比下降2.67%
• 净利率：3.18%，稳中有升
• 经营活动现金流：净流出4.88亿元，较上期增加8956万元

业务结构与产品布局

• 模组业务：包括GSM/GPRS、WCDMA/HSPA、LTE、NB-IoT等产品，覆盖无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、智能安防、无线网关、工业应用、医疗健康和农业环境等领域。
• 新业务：包括天线产品、物联网云平台、ODM业务、智慧城市数字集成化业务，销售实现快速突破。
• 市场份额：2021年M2M蜂窝模组供应商出货市场份额达38%。

公司扩张与研发

• 研发中心：公司在桂林设立研发中心，提升技术研发和产品创新能力，全球拥有6处研发中心。
• 人员规模：研发人员占比达72.97%，公司人员规模持续扩大。
• 费用优化：管理费用、财务费用和营业费用均有不同程度的增长，但整体费用占比下降，运营管理效率提升。

财务预测（2022E-2024E）

风险提示

• 全球疫情影响及国内外政策、宏观经济不确定性
• 核心部件供应链风险
• 上游价格上涨
• 市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期

总结

移远通信凭借其在通信模组领域的领先地位，实现了2021年的强劲业绩增长，无线通信模组业务成为主要增长点。公司在多个下游领域取得了显著进展，同时不断拓展新业务，如天线产品、物联网云平台和智慧城市数字集成化业务，为未来增长提供了支撑。公司研发投入持续增长，全球化战略稳步推进，财务状况良好，盈利能力提升，预计未来三年业绩将持续增长，给予“推荐”评级。然而，公司也面临全球疫情影响、供应链风险、上游价格上涨和市场竞争加剧等风险，需持续关注。