深度报告-20210414-光大证券-移远通信-603236.SH-跟踪报告_顺应市场航向_牢筑龙头地位_23页_1mb

移远通信（603236.SH）跟踪报告总结

核心内容

移远通信是一家深耕无线通信模组领域的领先企业，成立于2010年，目前已成为全球市占率最高的模组企业之一。公司产品覆盖广泛，包括LTE、NB-IoT、5G、GSM、WCDMA、WiFi、EVB等，广泛应用于车载运输、智慧能源、无线支付、智能安防、智慧城市、智慧生活、智慧农业等多个领域。公司通过灵活调整业务结构、持续研发投入以及自建产能，有效控制成本，增强市场竞争力。

主要观点

• 市场适应力：公司产品线丰富，能够灵活适应市场需求变化，形成以4G为主、NB-IoT为辅、5G为发力点的业务格局。
• 成本控制力：公司通过自建产能和规模效应降低采购成本，同时提高直销比例，增强对市场的掌控力。
• 技术领导力：公司积极布局5G模组，与高通、华为海思、紫光展锐等芯片厂商合作，具备技术优势，有助于在5G市场中抢占先机。
• 云平台布局：公司构建云生态，布局云平台和解决方案，增强客户粘性，拓展业务增长空间。
• 盈利预测：公司2020-2022年净利润预计分别为2.42亿元、3.95亿元、5.31亿元，对应PE分别为103倍、63倍、47倍，显示出良好的增长预期。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2010年
• 全球市占率：2018年达到25%，2019年保持全球第一
• 产品矩阵：涵盖GSM/GPRS、GNSS、LTE、NB-IoT、5G、WiFi、EVB等
• 股权结构：董事长钱鹏鹤直接持股23.78%，间接持股23.81%，为实际控制人

市场与行业

• 5G市场：公司具备5G模组生产能力，覆盖高通、华为海思、紫光展锐等平台，未来有望实现规模与盈利的双重提升
• NB-IoT市场：3年CAGR达829.86%，受益于政策支持和技术标准演进，预计迎来存量与增量市场双重增长
• 车联网市场：公司具备车规级模组能力，已应用于25家车厂，未来有望在智能网联汽车领域形成差异化优势

成长与扩张

• 全球化布局：公司在亚洲、美洲、欧洲、澳洲设立办事处，产品覆盖全球5500余家客户
• 自建产能：投资建设5G蜂窝通信模块产业化平台、常州全球智能制造中心等，提升成本控制能力
• 云平台战略：推出QueCloud平台，与阿里、腾讯、Google、Amazon等云平台厂商合作，拓展业务边界

盈利预测与估值

• 营收预测：2020-2022年营收分别为59.23亿元、79.65亿元、98.01亿元，增速分别为43.43%、34.47%、23.06%
• 净利润预测：2020-2022年净利润分别为2.42亿元、3.95亿元、5.31亿元，增速分别为63.37%、63.40%、34.31%
• EPS预测：2020-2022年分别为2.16元、3.53元、4.74元
• 估值指标：2020年PE为103倍，2021年为63倍，2022年为47倍

风险提示

• 市场风险：竞争对手细分优势增强，可能形成替代风险；技术成熟可能导致产品毛利下滑
• 汇率波动风险：对公司利润有一定影响

估值分析

• PS估值法：2021年PS为2.87倍，2022年PS为2.34倍，低于行业平均PS（4.40倍/3.21倍），显示出较强的盈利能力和市场竞争力

总结

移远通信凭借其丰富的无线通信模组产品线、灵活的市场适应能力、强大的技术实力和持续的成本控制能力，已成为行业龙头。随着5G、NB-IoT、车联网等新兴领域的快速发展，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。公司积极布局云生态，拓展业务边界，增强客户粘性，为未来长期发展奠定坚实基础。我们维持“增持”评级，认为其作为通信模组龙头企业，具有良好的成长性和投资价值。