策略月报：贸易摩擦影响风险偏好，关注板块间业绩差异走向-20180403-中投证券-12页-1mb

贸易摩擦影响风险偏好，关注板块间业绩差异走向

核心内容总结

市场回顾与展望

• 3月市场波动：受中美贸易摩擦影响，3月市场出现大幅波动，大跌后创业板反弹力度强于主板，创业板指数上涨8.37%，而上证综指下跌2.78%。
• 板块差异：创业板反弹超预期，但再次回到前期高位，抛压加大。市场情绪仍偏谨慎，不宜过度激进。
• 业绩驱动：当前正值业绩密集披露期，建议关注有业绩支撑的个股，以提高投资的安全边际。
• 未来展望：创业板能否持续表现，取决于其与主板业绩增速差异是否收窄。

工业企业利润分析

• 利润增速回落：1-2月工业企业利润同比增长16.1%，较2017年全年回落5.1个百分点。
• 生产与价格：生产端表现超预期，工业增加值同比增长0.6个百分点；价格端回落，PPI同比下降2.3个百分点。
• 盈利能力：主营业务利润率同比上行0.2个百分点，仍有一定上行空间。
• 分行业表现：
  • 采矿业利润同比增长42.1%，但基数高、价格下行是主因。
  • 制造业利润同比增长12.5%，高基数导致增速回落。
• 分企业性质：国企利润增速下降15个百分点至29.6%，但仍为最快。国企利润改善显著，积极修复资产负债表。
• 资产负债情况：全部企业资产负债率为56.3%，国企下降，其他类型企业上升，显示国企去杠杆成效显著。

资管新规进展

• 新规渐近：3月28日资管新规获深改委审议通过，核心仍是防范风险、消除监管套利、规范发展。
• 过渡期延长：预计过渡期延长至2019年底，有利于资管机构平稳过渡。
• 市场影响有限：市场已充分预期新规，且过渡期内有调整时间，对市场边际影响不大。

中期配置建议

行业配置

• 重点行业：电子、家用电器、食品饮料、保险、银行、医药生物、房地产、轻工制造。

主题配置

• 先进制造：半导体、5G、人工智能、新能源汽车、苹果产业链。

4月经济与主题日历

经济日历

• PMI数据：4月2日财新制造业PMI、4月4日财新服务业PMI等。
• 宏观经济指标：包括CPI、PPI、M1、M2、工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、GDP等。
• 房地产数据：国家统计局发布大中城市住宅销售价格报告。
• 外汇数据：银行结售汇差额、外汇市场交易额等。

主题日历

• 相关活动：涵盖保险、智能交通、物流、医药、新能源汽车、人工智能、区块链、航空、汽车等多个领域。

限售股解禁

• 解禁规模：4月共有137只个股解禁，解禁市值约2457亿元。
• 重点个股：永辉超市、老百姓、大豪科技、蓝光发展、中国电建等解禁市值超百亿。
• 解禁比例：部分公司解禁数量占流通股或总股本比例超过250%。

风险提示

• 经济超预期下滑
• 货币政策超预期收紧
• 房地产市场危机
• 人民币大幅贬值
• 海外政治风险

投资评级定义

公司评级

• 强烈推荐：预期股价相对沪深300指数涨幅20%以上
• 推荐：预期股价相对沪深300指数涨幅介于10% -20%之间
• 中性：预期股价相对沪深300指数变动介于±10%之间
• 回避：预期股价相对沪深300指数跌幅10%以上

行业评级

• 看好：行业指数表现优于沪深300指数5%以上
• 中性：行业指数表现与沪深300指数持平
• 看淡：行业指数表现弱于沪深300指数5%以上

作者信息

• 署名人：卢凌熙，CFA
• 职位：中国中投证券策略研究员
• 教育背景：美利坚大学金融硕士
• 从业经验：四年证券从业经验

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