2022年白酒行业专题报告（一）：如何期待今年白酒春节行情？-20220127-浙商证券-24页_1mb

2022年白酒春节行情分析总结

核心内容

2022年白酒春节行情在复杂形势下，整体保持“稳”、“高质量发展”的主线，酒企通过结构升级实现收入和利润双增长。春节前的打款、备货和动销节奏成为判断2022年Q1业绩的重要依据，同时节后库存情况将决定Q2的补货能力。本文从打款节奏、动销节奏和投资布局三个角度进行分析，并提出了相关投资建议。

主要观点

1. 打款节奏

• “早、平、稳”：2022年春节前酒企打款较往年更早、目标趋于平稳略高、完成度稳定，保障了Q1业绩的确定性。
• 高端酒表现稳健：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企在Q1业绩增长上表现突出，尤其是泸州老窖的业绩弹性最大。
• 次高端酒高增长预期：舍得酒业、酒鬼酒在年底控货提价背景下，预计实现80%以上的收入利润增速。
• 区域酒增长潜力：受21Q1低基数影响，区域酒有望保持30%以上的业绩增速。

2. 动销节奏

• 节后库存健康：22年后渠道库存预计整体处于低位，酒企有望迎来补货潮。
• 动销趋势平稳向好：尽管部分区域受疫情影响，但整体动销表现优于预期，特别是安徽、江苏、四川等地区。
• 区域分化明显：华东地区（如安徽、江苏）动销表现优于华南和华北，疫情对动销的影响有限。
• 品牌酒企表现稳健：高端酒及低端酒受疫情影响较小，次高端酒则因商务宴请、婚宴等场景受限，表现分化。

3. 投资布局

• 两大预期差：
  • 疫情对动销影响低于市场预期，品牌酒企将以低库存姿态进入Q2。
  • 投资逻辑应以“自下而上”+催化剂为主线，而非局限于区域酒或次高端酒。
• 推荐标的：
  • 贵州茅台：营销改革、系列酒提价、新品上市等多重因素推动业绩增长，仍有提价预期。
  • 五粮液：管理层稳定、边际改善逻辑明显，估值具备吸引力。
  • 山西汾酒：新管理层上任，发展势能强劲，青花系列持续发力。
  • 舍得酒业：打款进度超预期，次高端产品表现亮眼，业绩高增确定性强。
  • 迎驾贡酒：洞藏系列势能释放，渠道改革持续推进，利润增长预期高。
  • 洋河股份：内部改革持续，梦6+及水晶梦成为增长核心，省内疫情管控助力动销。

关键信息

打款节奏

动销情况

• 高端酒表现稳健：茅台、五粮液、国窖等高端酒在疫情下仍保持量价齐升趋势。
• 次高端酒增长显著：山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等次高端酒企在春节动销中表现突出。
• 区域酒动销向好：安徽、江苏、四川等区域酒企动销情况良好，部分受疫情影响较小的区域酒具备增长优势。
• 库存情况健康：多数酒企库存控制良好，节后补货预期强，渠道信心积极。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费预期，导致动销不及预期。
• 食品安全风险：可能对行业造成冲击。

附录：6地春节打款备货动销情况

安徽省

• 动销情况：整体优于去年，300元以上产品动销表现良好。
• 行业背景：白酒流通规模超360亿，高端酒占主导地位，区域酒增长较慢。

江苏省

• 动销情况：洋河、今世缘等次高端酒表现略增，高端酒保持平稳。
• 行业背景：白酒流通规模超550亿，浓香酒占主导，消费升级趋势明显。

河南省

• 动销情况：受疫情影响，动销较弱，但节后回补消费将推动增长。
• 行业背景：白酒流通规模超520亿，中低端酒占比高，次高端酒稳步扩容。

湖南省

• 动销情况：无疫情，动销平稳，渠道商备货积极。
• 行业背景：白酒流通规模超220亿，次高端酒为主流，自饮场景中低档酒占主导。

四川省

• 动销情况：高端酒打款完成，动销平稳。
• 行业背景：白酒流通规模超340亿，六朵金花占据主导，区域品牌发展受限。

山东省

• 动销情况：疫情管控较好，宴席市场增长，洋河表现亮眼。
• 行业背景：白酒流通规模超440亿，高端酒占25%以上，全国名酒占主导地位。

总结

2022年白酒春节行情整体呈现“稳中向好”趋势，酒企通过结构升级实现收入与利润双增长。打款节奏提前、目标平稳、完成度良好，保障了Q1业绩的确定性；动销节奏虽受疫情影响，但整体保持平稳，节后库存健康，有望迎来补货潮；投资布局方面，建议关注具备结构性增长潜力及催化剂的酒企，而非局限于区域酒或次高端酒。