20220127-浙商证券-2022年白酒行业专题报告（一）_如何期待今年白酒春节行情__24页_2mb

2022年白酒春节行情分析报告总结

核心内容概述

本文围绕2022年白酒春节行情，从打款节奏、动销节奏和投资布局三个维度进行分析，提出对春节前后的白酒行业发展趋势和投资建议。整体来看，2022年白酒行业在复杂形势下，仍以“稳”、“高质量发展”为主线，保持稳健增长态势，同时结构升级成为主要驱动力，业绩和利润双升。

主要观点与关键信息

1. 打款节奏：早、平、稳，22Q1业绩确定性强

• 早：2022年酒企打款开始时间较往年提前，经销商库存普遍偏低，打款节奏加快。
• 平：整体打款目标趋于平缓，部分酒企开门红目标未显著提升。
• 稳：打款完成度稳定，部分酒企已接近完成年度目标，为Q1业绩奠定基础。
• 业绩预测：
  • 高端酒：整体稳健，泸州老窖弹性最大。
  • 次高端酒：在控货提价背景下保持高增长，舍得酒业、酒鬼酒预计收入利润增速均超80%。
  • 区域酒：受益于21Q1低基数，有望实现30%+的业绩增速。

2. 动销节奏：稳中向好，节后库存预计健康

• 疫情对动销影响：尽管部分疫情重灾区如河南、陕西等对动销造成一定冲击，但节后回补性消费有望缓解影响，整体库存处于低位。
• 动销趋势：
  • 两头强中间分化趋势延续，高端酒和低端酒动销表现稳定，次高端酒因消费场景受限，短期承压。
  • 全国化品牌酒企通过强区域调配能力，保障渠道健康，动销节奏平稳。
• 区域表现：
  • 华东地区（如安徽、江苏）动销好于华北、华南，市场信心较强。
  • 湖南、四川等地因疫情影响较小，动销表现良好。
  • 北京、上海等一线城市动销逐步回暖。

3. 投资布局：关注结构性轮动，把握预期差

• 预期差一：疫情对动销的影响或将低于市场预期，品牌酒企将以低库存姿态进入22Q2，因此对Q2业绩影响有限。
• 预期差二：不应仅关注区域酒或次高端酒，而应结合基本面与估值，通过“自下而上”逻辑+催化剂逻辑选择高利润弹性标的。
• 推荐标的：
  • 贵州茅台：营销改革、系列酒提价、新品上市，业绩增厚，仍有提价预期。
  • 五粮液：管理层逐步稳定，边际改善逻辑清晰，估值极具性价比。
  • 山西汾酒：新管理层上任，发展势能强劲，青花系列占比提升。
  • 舍得酒业：打款进度超预期，1月回款有望超28亿，22H1业绩增长确定性强。
  • 迎驾贡酒：洞藏系列持续释放势能，渠道改革助力，22Q1利润或达7亿。
  • 洋河股份：春节回款动销表现优异，梦6+及水晶梦贡献显著增量。

附录：6地春节打款备货动销情况

安徽省

• 打款情况：经销商备货率高于去年，市场动销表现良好。
• 产品表现：300元以上价位带动销表现强劲，尤其是古井贡酒的古16、古20。
• 行业背景：流通规模超360亿，高端酒集中于全国性名酒，区域酒增长较慢。

江苏省

• 打款情况：洋河、今世缘等次高端酒销售状况良好，略增。
• 产品表现：梦M6+及水晶梦销量显著增长。
• 行业背景：流通规模超550亿，消费升级领先，浓香酒占比高。

河南省

• 打款情况：1月上旬动销较弱，随着解封，节后回补性消费将释放。
• 产品表现：高端酒销售稳定，次高端酒表现分化。
• 行业背景：流通规模超520亿，酱酒占比提升，但中低端酒仍占主导。

湖南省

• 打款情况：疫情未影响，渠道商备货积极，动销平稳。
• 产品表现：次高端酒与地产品牌竞争激烈，800元以上市场由全国一线名酒主导。
• 行业背景：流通规模超220亿，次高端酒消费主流，自饮场景中小酒占比高。

四川省

• 打款情况：高端酒打款基本完成，动销平稳。
• 产品表现：国窖、五粮液在成都表现突出，青花郎、水井坊、剑南春次高端市场领先。
• 行业背景：流通规模超340亿，六朵金花占据主导地位，区域品牌发展受限。

山东省

• 打款情况：疫情管控较好，宴席市场增长推动动销。
• 产品表现：洋河的梦之蓝、天之蓝表现优异，水晶梦亦有良好表现。
• 行业背景：流通规模超440亿，全国名酒占据800元以上市场，地产酒尚未形成大单品。

风险提示

• 疫情反复可能导致消费不及预期；
• 食品安全风险。

总结

2022年白酒春节行情总体稳中向好，渠道打款节奏提前、完成度高，为Q1业绩奠定基础；动销节奏平稳，疫情对整体影响有限，节后库存健康，预计迎来补货潮。在投资布局上，建议关注结构性轮动行情，把握预期差，选择基本面向好、估值合理的标的。