杰普特（688025）公司点评报告总结
核心内容
杰普特（688025）是一家专注于通用机械与机械设备领域的公司，其业务涵盖激光器及激光/光学智能装备。2021年公司发布业绩预增公告，预计全年实现营业收入11.8亿至12.1亿元，同比增长约40%；归母净利润预计为0.9亿至1.05亿元，同比增长103.17%-137.03%；扣非净利润预计为0.66亿至0.83亿元，同比增长214.17%-295.10%。公司首次被覆盖，给予“增持”评级。
主要观点
营收增长原因
- 市场渗透率提升：公司产品在下游市场的渗透率不断提升，带动整体营收增长。
- 市场需求扩大：随着市场需求的扩大，公司业务规模持续增长。
- 研发投入成效：持续的研发投入为产品性能提升和市场拓展提供了支撑。
利润增长原因
- 产品结构优化：激光器新产品销售占比扩大，带动均价提升，从而提高整体盈利能力。
- 汇率管理改善：2021年美元兑人民币汇率下降幅度减缓，且公司加强了汇率风险管理，有效降低了汇兑损失（2020年汇兑损失为2502.51万元）。
- 成本控制与效率提升：毛利率持续提升，净利润率显著增长，显示公司盈利能力增强。
业务拓展
- 技术领先：公司自主研发的MOPA脉冲光纤激光器填补了国内技术空白。
- 产品多样化：开发了智能光谱检测机、激光调阻机、VCSEL激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统等多款激光/光学智能装备。
- 客户广泛：客户涵盖奔腾激光、比亚迪、奥特维、迈为等知名企业，以及Apple、Meta、AMS、意法半导体、LGIT、Kamaya、顺络电子、国巨股份等国际大厂。
- 新兴领域布局：正在积极拓展新能源设备和VR/AR眼镜模组测试机市场，未来发展潜力较大。
关键信息
财务预测
| 年份 |
净利润（亿元） |
PE（倍） |
评级 |
| 2021 |
1.02 |
52.53 |
增持 |
| 2022 |
1.60 |
33.46 |
- |
| 2023 |
2.18 |
24.61 |
- |
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
568 |
854 |
1,209 |
1,716 |
2,334 |
| 归母净利润 |
65 |
44 |
102 |
160 |
218 |
盈利能力指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
30.9% |
33.5% |
34.6% |
35.0% |
| 净利润率 |
5.2% |
8.5% |
9.3% |
9.3% |
运营效率指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 应收账款周转天数 |
98.20 |
116.70 |
110.53 |
112.59 |
| 存货周转天数 |
291.92 |
278.57 |
283.02 |
281.54 |
偿债能力指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
25.3% |
26.0% |
32.2% |
36.4% |
| 流动比率 |
3.35 |
3.10 |
2.43 |
2.13 |
| 速动比率 |
2.46 |
2.03 |
1.39 |
1.08 |
投资建议
- 目标价：6个月目标价为68.42元。
- 当前股价：2022年1月26日收盘价为57.80元。
- 股价区间：12个月股价区间为34.12~77.05元。
风险提示
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 增持 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 |
| 买入 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上 |
| 中性 |
未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间 |
| 减持 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上 |
分析师简介
- 刘军：东北证券机械行业首席分析师，华中科技大学动力机械/会计学专业毕业，有多年实业经验及10年证券研究从业经历。
- 张晗：东北证券机械组分析师，美国杜兰大学金融硕士，美国密歇根州立大学金融学本科，有4年证券研究从业经历。
附注
本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。公司及关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，也可能为相关公司提供服务。
