20250325-开源证券-中煤能源-601898.SH-公司2024年报点评报告_自产煤成本管控效果凸显_关注高分红潜力和成长性_4页_835kb

中煤能源 (601898.SH) 总结

核心内容概述

中煤能源于2025年3月25日发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告基于2024年年报及未来三年的财务预测，重点分析了公司煤炭和煤化工业务的表现、成本管控效果、分红潜力及未来产能扩张情况。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现营业收入1894亿元，同比微降1.9%；归母净利润193.2亿元，同比微降1.1%。尽管煤价下滑，但通过有效的成本控制，公司盈利能力保持稳定。
• 成本管理：自产煤成本同比下降8.2%，显著对冲了煤价下跌的影响，显示出公司在成本控制方面的成效。
• 煤化工业务：受部分装置大修影响，煤化工产销量有所下滑，但部分产品如聚烯烃毛利率显著提升，显示业务成长潜力。
• 分红潜力：公司2024年现金分红63.5亿元，分红比例为32.87%，尽管较前一年略有下降，但公司具备持续高分红的能力，当前股息率4.7%。
• 未来增长：公司煤炭和煤化工业务仍有产能增量，计划新增煤矿及煤化工项目，为未来业绩增长提供支撑。

关键信息

财务数据概览

业务表现

煤炭业务

• 产销量：2024年商品煤产/销量分别为1.38亿吨和2.85亿吨，同比分别增长2.5%和下降0.04%。
• 价格：综合吨煤售价564.2元/吨，同比下降1.2%；自产煤售价561.7元/吨，同比下降6.7%。
• 成本：综合吨煤成本425.1元/吨，同比下降0.8%；自产煤成本281.7元/吨，同比下降8.2%。
• 毛利：综合吨煤毛利139.1元/吨，同比下降2.2%；自产煤吨煤毛利279.9元/吨，同比下降5.1%。

煤化工业务

• 产销量：2024年聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵产量分别为151.4/187.1/173/57.5万吨，同比分别增长1.8%、下降9.4%、下降9%、下降1.2%；销量分别为151.7/203.6/171.6/57.2万吨，同比分别增长2.6%、下降4.9%、下降10.6%、下降2.6%。
• 价格：聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵单吨售价分别为6991元/吨、2047元/吨、1757元/吨、2054元/吨，同比分别增长1.2%、下降15.5%、增长0.5%、下降12.3%。
• 成本：聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵单吨成本分别为6238元/吨、1656元/吨、1779元/吨、1315元/吨，同比分别下降2.1%、增长2.3%、下降5.8%、下降11%。
• 毛利：聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵单吨毛利分别为753元/吨、391元/吨、-22元/吨、739元/吨，同比分别增长41.5%、下降51.4%、增长84.4%、下降14.5%。

产能扩张

• 煤炭产能：里必煤矿（400万吨/年）预计2025年底试生产；苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2025年底试运行；大海则二期项目规划产能2000万吨/年，正在开展前期工作。
• 煤化工产能：榆林煤炭深加工基地项目（90万吨/年聚烯烃）已核准并完成投资决策，2024年完成投资36亿元，累计完成46.37亿元。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 新建产能不达预期
• 煤价超预期下跌风险

结论

中煤能源在2024年展现出良好的成本控制能力和稳定的盈利能力，尽管受到煤价下滑影响，但通过优化成本结构，有效对冲了部分压力。公司具备持续高分红的潜力，且未来仍有产能扩张空间，维持“买入”评级。投资者需关注经济恢复情况、新建项目进展及煤价波动风险。