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信达证券宏观研究观点汇总 - 2017年11月23日

核心内容概述

信达证券于2017年11月23日发布的宏观研究观点，涵盖股票市场、债券市场及金融行业分析，重点探讨了市场调整原因、行业发展趋势及投资建议。

股票市场分析

主要观点

• 市场表现：本周A股市场先扬后抑，周四出现大幅下探，中小板指数跌幅最大。
• 行业表现：银行、房地产和钢铁行业涨幅居前，而食品饮料和医药生物行业跌幅较大。
• 市场环境：本周未有重大宏观经济数据发布，基本面预期变化不大，但十年期国债收益率持续上行，对市场估值形成压制。
• 政策影响：资管新规对市场情绪影响仍在持续，边际效应显著。
• 未来展望：市场调整主要源于投资者对流动性的过度反应及对前期涨幅板块的警惕，但价值股风格仍有望持续，建议关注估值与业绩匹配的个股。

投资建议

• 配置重点应放在估值合理、业绩稳定的个股上。
• 建议关注行业龙头及特色券商，如中信、广发、华泰、海通、长江、国元等。

债券市场分析

主要观点

• 市场表现：本周债市持续疲弱，10年期国债现货收益率上行6.5bps，10年期国开债利率上行23.7bps。
• 市场环境：处于经济数据真空期，短期资金情绪偏弱，叠加资金面紧张，导致债市大幅调整。
• 投资价值：尽管调整后债券配置价值有所上升，但短期资金面和情绪波动仍对债市形成压制。

投资建议

• 关注后期市场情绪恢复，把握债券配置机会。
• 保持对资金面变化的敏感度，避免短期波动风险。

金融行业分析

证券行业观点

• 业绩表现：10月29家上市券商营收和净利润环比下滑10.8%和12.5%，但27家可比券商营收和净利润同比增长7.5%和4.5%。
• 全年趋势：前10个月26家可比券商营收和净利润同比分别下滑5.1%和6.6%，降幅继续收窄。
• 估值水平：当前券商板块PB约为1.8倍，龙头券商PB为1.4-1.7倍，PE在19倍左右，处于历史低位。
• 未来展望：缺乏强劲业绩增长点，短期内券商股弹性有限，但长期仍具配置价值。

银行业观点

• 盈利与资产质量：25家上市银行前3季度营收同比增长0.7%，净利润同比增长4.6%，较上半年有所改善。
• 净息差与负债端：净息差环比改善，农商行改善最明显；股份制和城商行负债端压力上升。
• 资产端与不良率：资产端定价上行，经济增长超预期带动不良率下降，18家上市银行不良率环比下降。
• 估值与机会：当前银行股PE为7.5倍，PB为1.03倍，大型银行及优质中小银行存在估值修复空间。
• 短期波动：10月宏观经济数据回落，叠加年底投资者兑现收益，短期波动可能加大。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具有丰富的国际金融市场研究经验，兼任多家主流媒体财经评论员。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略与国际市场研究，兼任新华社中国金融台评论员。
• 胡佳妮：固定收益分析师，负责债券市场与资产配置研究。
• 王小军：金融行业分析师，拥有9年证券从业经验，研究领域涵盖国际经济及金融市场。
• 关竹：金融行业分析师，中央财经大学金融硕士，专注金融行业研究。
• 崔娟：房地产行业分析师，具有国际金融与精算背景，发表多篇行业研究文章。
• 王晶晶：宏观分析师，武汉大学金融工程硕士，专注于宏观经济研究。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，分别负责宏观策略、固定收益、国际市场的研究支持。

风险提示

• 证券市场存在盈利与亏损的双重风险，建议投资者充分了解市场风险。
• 报告内容仅作为投资参考，不构成具体投资建议。
• 投资者应根据自身情况独立评估信息，并咨询专业顾问意见。
• 信达证券不对因使用报告内容导致的任何损失承担责任。